德龙激光(688170)：产品结构优化带动Q1毛利提升 期待半导体+新能源新品放量

事件：公司发布2023 年年报和2024 年第一季度报告，2023 年公司实现营收5.82 亿元，同比增长2.35%；实现归母净利润0.39 亿元，同比下降42.06%；实现扣非净利润0.25 亿元，同比下降51.13%。2024 年Q1 公司实现营收1.16亿元，同比增长18.20%，环比下降54.45%；实现归母净利润-0.07 亿元，同比下降251.57%，环比下降115.70%；实现扣非净利润-0.10 亿元，同比下降540.11%，环比下降124.24%。


　　业务拓展贡献营收增量，期间费用影响Q1净利表现：2023 年，公司净利润同比下降，主要由于：1）公司进一步加强新产品、新技术的研发投入，研发费用同比增长21.65%；2）受销售收入中产品结构调整影响，高毛利的半导体相关激光加工设备销售收入降低，导致公司综合毛利率下降，影响公司的净利润水平。24 年Q1，公司持续加大业务拓展力度，订单陆续交货、验收，收入同比增长18.20%；但为支持新产品、新业务的拓展，公司员工人数增加，相关费用增多，影响净利润水平。2023 年公司毛利率为46.61%，同比-3.10pcts；净利率为6.71%，同比-5.15pcts。24 年Q1 公司毛利率为49.30%，同比-2.05pcts，环比+3.35pcts；净利率为-6.28%，同比-11.18pcts，环比-24.50pcts。费用方面，24 年Q1 年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为21.70%/11.54%/25.09%/-2.36% ， 同比变动分别为+1.89/+0.18/+2.67/-1.02pcts ， 环比变动分别为+7.33/+4.07/+13.69/-1.49pcts。


　　产品结构优化毛利水平提升，在手订单充沛有望带动营收增长：2023 年，公司新产品陆续投入市场，并获得客户批量订单，公司新签订单同比增速明显。


　　分产品看：1）精密激光加工设备销售收入为4.19 亿元，同比-1.78%，占营业收入的71.94%。按下游应用方向划分，半导体相关激光加工设备实现销售收入1.29 亿元，同比-14.21%；新型电子激光加工设备实现销售收入1.59亿元，同比+23.22%；面板显示激光加工设备实现销售收入0.60 亿元，同比-12.42%，新能源领域实现销售收入0.71 亿元，同比+42.70%。2）激光器对外销售实现收入4850.59 万元，同比+17.69%；其中，纳秒激光器销售收入同比-22.38%；皮秒、飞秒及可调脉宽等激光器销售收入同比+66.33%，提升了激光器业务的收入及毛利率水平。根据机构调研得知，受益于公司持续较高的研发投入及新产品布局，截至24 年2 月，公司在手订单充足，随着公司在半导体、新能源领域等多款新品的在手订单稳定交付，有望带动公司整体营收持续增长。


　　发力半导体+新能源领域，看好新产品放量：2023 年，公司聚焦半导体领域、新能源领域和激光器的技术创新，多款产品获得客户订单，并逐渐放量。分产品看：1）公司Micro LED 激光巨量转移设备在2022 年获得首个客户订单，2023 年新客户订单依次顺利落地；2）公司在激光开槽（low-k）、晶圆打标的基础上，重点研发出玻璃通孔（TGV）、模组钻孔（TMV）、激光解键合等激光精细微加工设备，目前相关新产品已获得订单并出货；3）2022 年公司自主研发的激光电芯除蓝膜设备已通过客户测试验证并获得头部客户首台订单，2023 年订单逐步放量；4）2023 年公司推出了第二代钙钛矿薄膜太阳能电池整段生产设备，取得了头部客户GW 线首批订单以及部分新客户订单。


　　下调盈利预测，维持“增持”评级：2023 年，公司新产品及定制化设备验收周期较长，公司营收增速放缓；公司持续加大研发投入，期间费用有所增加；公司精密激光加工设备收入结构发生变化，致使23 年毛利率同比下降。考虑到公司持续加大业务拓展力度，期间费用将有所增长，以及新产品验收节奏影响，我们下调公司业绩预期。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为0.65亿元、0.89 亿元、1.16 亿元，EPS 分别为0.62 元、0.86 元、1.12 元，PE 分别为41X、30X、23X。


　　风险提示：新产品导入不及预期、产能建设不及预期、市场竞争风险、技术革新风险。

□.邹.兰.兰    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司