山西汾酒(600809)：提价升级 腰部发力

核心要点：


　　事件：山西汾酒旗下老白汾、巴拿马等多款产品涨价6 月4 日，以“深入践行汾酒复兴纲领、全面推动市场高质量发展“为主题的汾酒销售公司经销商大会在云南昆明举行。会上公司宣布，自6 月20日起，公司旗下十年老白汾、十五年老白汾、醇柔老白汾单箱在原来基础上调30 元，巴拿马二十年单箱上调60 元。


　　点评：


　　老白汾系列及巴拿马系列的是山西汾酒腰部主打产品，其中，老白汾系列价格区间定位在100-200 元，涵盖了老白汾10 年、15 年、20 年以及老白汾醇柔等多款产品，巴拿马价格区间则定位在200-400 元。2022 年，汾酒集团对其产品战略进行了重大调整，从"抓两头带中间"转变为"抓青花、强腰部、稳玻汾"，进一步强化了巴拿马系列和老白汾系列作为腰部支撑的地位。公司通过控制腰部产品市场投放量、提升产品品质、不断优化产品结构等，为公司的稳健发展提供了有力支撑。


　　在"双腰部"产品战略的驱动下，老白汾和巴拿马系列已经成为汾酒集团在白酒市场中的重要支柱，为公司撑起了近百亿的市场份额。另外，近年在消费趋于理性化的市场环境下，白酒大众价位带表现出色，老白汾和巴拿马系列销售实现快速增长。展望2024 年，山西汾酒提出了营收同比增长20%左右的新目标，而对老白汾系列等产品的价格调整和市场策略优化，无疑是实现这一目标的关键举措之一。


　　投资建议


　　公司不断深化营销改革，加速渠道扩展，全国市场精耕细作，全国化进程加快。我们预计公司2024-2026 年营收分别为387.54、464.79、554.08 亿元，同比增长21.4%、19.9%、19.2%。归母净利润分别为133.25、167.15、205.31亿元，同比增长27.7%、25.4%、22.8%。EPS 分别为10.92、13.70、16.83元。首次覆盖，我们给予公司“增持”评级。


　　风险提示


　　宏观经济恢复不及预期；原材料价格波动风险；食品安全问题；市场竞争加剧。

□.李.育.文    .湘.财.证.券.股.份.有.限.公.司