爱尔眼科(300015)：全球化布局稳步推进 夯实眼科医疗服务龙头地位

公司是全球性眼科连锁医疗机构，公司在国内开展“1+8+N”战略布局，发展中心医院，推动了优质医疗资源下沉，同时，随着新十年战略实施、国际化战略的深入推进，公司整合全球资源能力不断提高，行业龙头地位进一步稳固。


　　爱尔眼科实力强劲，居于眼科医疗服务行业龙头地位。爱尔眼科品牌创立于2002 年，业务布局涉及各类眼科疾病诊疗、手术服务与医学验光配镜，目前医疗网络已遍及中国大陆、中国香港、欧洲、美国、东南亚，奠定了全球发展的战略格局；截至2023 年12 月31 日，爱尔眼科品牌医院、眼科中心及诊所在全球范围内共有875 家；国内医疗服务网络遍布多达30 个省市，且通过“1+8+N”战略纵向延伸，发展区域中心医院，把握县乡域市场；在海外，通过重点区域“高地布局”战略，实现医疗技术与全球同步，截至2023 年，公司海外业务占比10.50%，未来海外占比将进一步提升。


　　政策鼓励社会化办医，为民营眼科创造良好发展环境。随着我国医药卫生体制改革的不断深化，政府提出了多项政策鼓励在医疗领域引入社会资本，为民营眼科医疗机构创造了良好的发展环境，民营眼科医疗服务百花齐放；中国眼科医疗服务市场中民营机构的市场规模由2015 年的189 亿元增加至2019 年的402 亿元，复合年增长率为20.69%，且预期将于2025 年继续增加至1103 亿元，眼科诊疗需求兼具消费属性及刚需属性，市场规模有望进一步扩大。


　　公司业务模式可复制性强，规模效应显著。公司依托“并购基金+合伙人”的模式，业务模式可复制性强，先发优势及规模效应显著；临床、教学、科研、人才全球一体化全面推进，公司发展已形成良性循环。


　　给予“强烈推荐”投资评级。我们长期看好公司在眼科医疗服务行业的龙头地位，全方位发力眼科全生命周期，战略布局纵深不断拓展，在眼科医疗服务行业百花齐放的背景下，竞争优势有望得到进一步体现。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为40.89/50.63/62.13 亿元，分别同比增长22%/24% /23%，当前市值对应PE 分别为26.6/21.6/17.6倍，首次覆盖，给予“强烈推荐”投资评级。


　　风险提示：宏观环境变化风险、医疗事故发生风险、医院扩张不及预期风险等。

□.梁.广.楷./.许.菲.菲    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司