宇通客车(600066)点评报告：5月销量符合我们预期 出口表现亮眼依旧

事件:


　　2024 年6 月5 日，宇通客车发布2024 年5 月产销数据：公司2024 年5月实现客车产量3665 辆，同比+1.36%，实现客车销量3483 辆，同比+11.17%，其中大中型客车销量3073 辆，同比+11.1%。


　　投资要点:


　　五月销量环比季节性回落，符合我们预期。2024 年5 月公司实现客车销量3483 辆，同比+11.2%，环比-24.2%，其中大、中、轻型客车销量分别为2152/921/410 辆，同比+38.5%/-24.1%/+12%，环比-15.6%/-41.9%/-11.6%。5 月销量环比下降受中型客车销量下滑影响较大，我们认为主要因国内客车市场4 月在“五一”旅游旺季到来前提前冲量基数较高，5 月国内销量环比季节性回落。


　　预计公司5 月出口表现依旧亮眼，出口欧洲新能源订单陆续交付。


　　2024 年5 月，宇通又一批次46 辆高端机场摆渡车批量出口西班牙，将在当地15 大主流机场投入常态化运营，其中涵盖25 辆纯电动机场摆渡车。此外，宇通向希腊供应的250 辆电动巴士即将抵达希腊，首批46 辆已在雅典和塞萨洛尼基交付，预计所有250 辆电动巴士将于6 月底上路。2024Q1，欧洲客车新注册量同比+26.8%，电动客车注册量+7.6%。我们预计欧洲2024Q1 客车和新能源客车需求的增长态势在2024 年全年有望延续，宇通有望进一步拓展欧洲客车市场和新能源市场。


　　盈利预测和投资评级公司是国内领先的客车企业，未来海外客车行业需求尤其是新能源客车需求仍将呈现增长态势，同时国内客车销量有望持续恢复向上，带动公司销售总量和结构持续改善，我们调整了公司的盈利预测，预计公司2024-2026 年实现营业务收入329.54、381.70、419.45 亿元，同比增速为22%、16%、10%；实现归母净利润30.34、36.59、40.38 亿元，同比增速67%、21%、10%；EPS 为1.37、1.65、1.82 元，对应当前股价的PE 估值分别为18、15、14 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示海外客车市场需求恢复不及预期；国内客车市场需求增长不及预期；上游原材料涨价超预期；出口政策变化风险。

□.戴.畅    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司