新易盛(300502)：募投扩充高速率产品产能 持续满足AI技术迭代

事件：


　　2024 年5 月31 日，公司发布公告，拟向不特定对象发行可转换公司债券，募集资金总额不超过18.80 亿元。其中9.60 亿元投入成都高速率光模块扩建项目，9.20 亿元投入泰国高速率光模块新建项目，通过后将分别新增年产185 万和110 万只高速率光模块，规划建设期均为3 年。


　　英伟达以太网交换机升级，加速光模块演进速度在2024 年GTC 大会上，英伟达推出适用于标准以太网的Spectrum X800 交换机，具备每秒51.2 TB 的速度和256 路径（radix），可以配置64 个OSPF800G 光模块。英伟达计划在2025 年推出X800 Ultra，将支持高达512 路径（radix），进一步提升网络容量和性能；计划在2026 年推出SpectrumX1600，能够满足数百万个GPU 的通信需求，速率达到每秒102.4 TB。交换机代际的不断演进，有望推动光模块需求从800G 向1.6T 进行升级。


　　募投项目扩充产能，产品交付能力有望提升


　　LightCounting 预计以太网光模块年销售额将从2023 年36.7 亿美元增长至2028 年87 亿美元，5 年CAGR 为18.9%。截至2024Q1，公司现有产线的产能利用率已超过80%，本次募投项目有望扩大产品产能，提升交付能力，确保公司持续、稳定地满足市场需求。泰国项目量产后将提升公司在海外的生产能力和响应速度，优化产品供应，巩固扩大海外市场份额。


　　稳固光模块产品矩阵


　　公司已推出800G 和1.6T 光模块产品，根据公司公告，本次募投项目能够扩大公司产品品类，持续完善硅光模块、相干光模块、LPO 光模块等高速率光模块的产品矩阵。


　　盈利预测、估值与评级


　　我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为58.68/82.03/114.68 亿元，同比增速分别为89.44%/39.79%/39.81% ， 归母净利润分别为14.27/19.70/26.12 亿元，同比增速分别为107.30%/38.06%/32.57%，EPS分别为2.01/2.78/3.68 元/股，3 年CAGR 为55.97%。鉴于公司业绩改善幅度较大、高速光模块研发进展较快，我们建议持续关注。


　　风险提示：下游需求不及预期风险；技术研发不及预期风险；汇率波动风险；中美贸易摩擦风险。

□.张.宁    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司