开润股份(300577):收购嘉乐15.9%股份 期待并表后中长期利润贡献

时间:2024年06月09日 中财网
本报告导读:


  公司拟收购嘉乐15.9%股权,预计落地后嘉乐将实现并表;预计Q2 至今公司B、C端业务延续高增,继续看好公司全年业绩表现。


  投资要点:


  投资建议:考 虑到预计公司Q2 将延续优异表现(由于嘉乐股份收购事宜尚未落地,暂不考虑本次收购影响),我们上调2024-2026 年EPS预测至1.24/1.61/2.00 元(调整前分别为1.01/1.31/1.64 元)。考虑到公司业绩弹性较优,给予公司2024 年高于行业平均的20 倍PE,维持目标价 24.24 元,维持“增持”评级。


  事件:6 月5 日,公司公告:1)公司全资子公司滁州米润拟以募集资金人民币1.37 亿元收购安徽泰合合伙企业持有的上海嘉乐10.90%股份;2)拟以自有资金和募集资金人民币6300 万元收购玖安投资持有的上海嘉乐5.0%股份。即公司累计将使用募集资金、自有资金共约2亿元收购嘉乐15.9%左右股份,交易完成后嘉乐将成为公司控股子公司(持股约51.8%),纳入合并报表。


  假设嘉乐2024H2 并表落地,预计对2024 年公司归母净利的贡献约百万级别。1)嘉乐预期: 2023 年嘉乐收入/利润分别为12.85/-0.75 亿元,2024Q1 收入/利润分别为3.23/0.11 亿元,净利率3.4%,实现扭亏。我们预计2024 全年嘉乐收入有望同比增长20%左右,净利率预计有望延续2024Q1 趋势。2)对公司的影响: ①收入方面,我们预计嘉乐并表将发生在下半年,因此下半年嘉乐收入将并入上市公司报表。②利润方面,并表前嘉乐大约60%利润体现在上市公司投资收益中;并表后嘉乐利润的70%左右预计将体现在归母净利中。考虑到嘉乐并表预计2024H2 落地,因此并表后公司归母净利增厚预计约为百万级别。


  我们估计Q2 至今公司B、C 端业绩延续优异表现。①箱包代工: 考虑到暑期将至及红海事件影响船期、出货节奏提前,我们预计公司箱包业务Q2 出货表现优异,维持2024 年全年收入增长双位数的预期。


  ②90 分:我们预计Q2 至今销售延续高增,维持2024 全年收入预期,即国内预计收入增速30%以上,海外预计收入实现翻倍以上增长。③小米: 我们预计Q2 至今销售延续高增,预计新品上线拉动效应明显,维持2024 年收入增速30%以上的预期。


  风险提示:订单需求不及预期,终端销售不及预期,收购落地不及预期等
□.刘.佳.昆./.曹.冬.青./.赵.博    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司
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