中远海特(600428)：集运涨价 带来盈利弹性

集运涨价，多用途船租金上涨


　　2023 年底以来，国际集运运价大幅上涨，有望带动多用途船租金滞后上涨。2023 年12 月到2024 年6 月初，上海出口集装箱运价总指数SCFI 上涨215%，国际集运景气度大幅上升。多用途船可以装载集装箱，货物平均运价水平有望上升。回顾2020-2022 年，多用途船租金滞后于国际集运运价和集装箱船租金上涨，涨幅也偏低。所以我们预计2024 年多用途船租金也将滞后于集运运价上涨。


　　多用途船37 艘，盈利弹性较大


　　截止2023 年底，中远海特拥有37 艘多用途船。如果平均租金上涨1 万美元/天，那么全年净利润有望增加7 亿元左右。2022-2023 年中远海特多用途船的期租水平分别为2.5 和1.4 万美元/天，2024 年有望随集运涨价而回升。如果重吊船、纸浆船也装载部分集装箱货物，那么也将享受到集运运价上涨带来的盈利弹性。


　　三年运力或近翻倍，盈利有望上行


　　根据Clarkson 统计的船舶交付计划，2024-2026 年中远海特将接收大量的新造纸浆船、汽车船、重吊船，新造船运力有望达到431 万载重吨。2023 年中远海特的7 种船型的总运力469 万载重吨，“十四五”期间计划退役老旧船50 万载重吨（2021-2023 年无退役），所以2026 年总运力有望达到850 万载重吨，较2023 年接近翻倍。如果各船型维持2023 年景气度，那么运力增加有望带动盈利上行。


　　维持盈利预测，维持“买入”评级


　　由于2024 年上半年多用途船租金比较稳定，维持2024-2025 年预测归母净利润为13.5、16.9 亿元，引入2026 年预测归母净利润为19.6 亿元；考虑集运涨价带来的盈利弹性，维持“买入”评级。


　　风险提示：红海通行恢复正常导致有效运力增加，全球经济增速下滑，各国贸易冲突加剧，船舶加速航行，新造船大量交付。

□.陈.金.海    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司