工业富联(601138):全球AI服务器龙头 深度受益AI需求增长

时间:2024年06月10日 中财网
工业富联:全球领先的新形态电子设备产品智能制造服务提供商。公司拥有云计算、通讯及移动网络设备和工业互联网三大业务板块,致力打造全球新制造生态系统中的“超级纽带”。2018 年公司上市,自上市以来,公司依托于数字经济新基建的发展机遇,推动“高端智能制造+工业互联网”的核心业务高质量发展,实现产品技术的持续创新,公司业绩稳步增长。2023 年公司收入4763.40 亿元,2018-2023 年CAGR=2.78%。


  云计算:全球服务器ODM 龙头,受益AI 需求增长。AI 浪潮下,AI 服务器需求快速增长。据Trendforce 数据,2024 年全球AI 服务器出货量将达到167 万台,同比+38%。公司是全球领先的服务器ODM 企业,也是全球少数具有AI 全产业链制造服务能力的企业。2023 年公司云计算业务收入1943.08 亿元,其中AI 服务器收入占比约3 成,呈现强劲增长势头。公司预计2024 年将占全球AI 服务器市场约4 成份额,叠加AI 服务器产品结构升级,公司有望实现高于行业平均增长,AI 服务器收入占比有望进一步提升。


  通信及移动网络设备:全球交换机代工核心企业。网络设备方面,公司是全球交换机代工核心企业,占据全球客户份额超过75%。交换机是AI 集群核心部件之一,公司200G/400G 高速交换机已经量产,800G 交换机已进入NPI 阶段,预计2024 年可贡献收入。通信设备方面,2023 年全球终端需求放缓,北美电信运营商下修资本开支,公司5G 产品出货与2022 年持平。高精密机构件方面,钛合金中框升级是2023 年的重要变化,公司绑定核心大客户,受益消费终端技术迭代拉动的需求增量。


  工业互联网:引领全球制造业数字化转型。工业4.0 时代,智能化和数字化是全球制造业升级主旋律。公司是全球领先的智能制造及工业互联网整体解决方案服务商。2023 年公司新建3 座世界级灯塔工厂,累计助力打造9 座灯塔工厂。公司坐落全球制造业中心的亚太地区,依托完整的产业链布局和丰富的制造业数字化经验,有望受益制造业数字化转型浪潮。


  投资建议:公司深度受益AI 需求增长,传统业务亦有望持续贡献增量。我们预计公司2024/2025/2026 年归母净利润分别为253.09/304.40/349.77 亿元,对应PE 分别为19.25/16.01/13.93 倍。首次覆盖,给予“增持”评级。


  风险提示:AI 服务器需求不及预期、行业竞争加剧、地缘政治风险、宏观需求不及预期、汇率波动风险。
□.张.益.敏    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司
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