光弘科技(300735)：Q1营收同比翻倍增长 汽车电子业务高歌猛进

事件：公司发布2023 年年报及2024 年一季报，2023 年公司营收54.02 亿元，同比+29.25%；归母净利润3.97 亿元，同比+31.71%；扣非净利润3.73亿元，同比+42.96%。24Q1 公司营收16.62 亿元，同比+141.32%，环比-14.67%；归母净利润0.59 亿元，同比+60.46%，环比-62.68%；扣非净利润0.37 亿元，同比+14.69%，环比-76.73%。


　　Q1 营收同比翻倍增长，汽车电子持续高增长：2023 年公司业绩快速增长，分产品看，消费电子类/网络通讯类/汽车电子类/新能源/其他业务分别营收42.55/3.41/7.03/0.52/0.52 亿元， 同比分别+27.59%/-42.04%/+312.13%/+6.44%/+40.10%。24Q1 得益于下游客户消费电子和汽车电子需求增长，公司订单增长显著，带动公司营收翻倍增长。


　　2023 年公司毛利率为17.53%， 同比-1.03pcts； 净利率为8.08%， 同比+0.12pct。24Q1 毛利率为12.81%，同比-2.84pcts，环比-4.83pcts；净利率为4.92%，同比+0.72pct，环比-4.74pcts。Q1 盈利能力有所下降，主要系2月份春节放假导致产线的利用率和人员的效率经历了较大的波动。同时，公司汽车电子业务正处于高速爬坡增量阶段，前期的研发、管理等资本投入较多，短期内相关费用上升造成压力。费用方面，2023 年销售/管理/研发/财务费用率分别为0.41%/5.23%/2.38%/-0.21% ， 同比-0.06/-0.85/-0.24/-0.68pct。


　　消费电子需求复苏，公司积极扩产助力成长：据IDC 数据，24Q1 中国智能手机市场出货量约6,926 万台，同比增长6.5%，延续去年底的反弹势头，且市场表现高于预期。其中华为、荣耀市场份额并列国内第一，手机出货分别同比增长110%、13.2%。我们认为受益于行业需求持续复苏，国产头部客户出货量持续增长，公司消费电子业务有望高速增长。目前公司产能利用率处于较高水平，各个园区总体稼动率已达到90%。随着包括手机在内的各类订单需求增长，公司正加紧国内外各基地的产能投建，以满足客户需求。惠州二期、三期制造基地产能全面达产启用，深圳坪山基地加紧建设，预计2025年起可逐步投入使用。


　　汽车电子高歌猛进，客户订单持续放量：2023 年，公司汽车电子业务同比增长312.13%，已成为公司继消费电子外另一支柱领域。随着汽车电子市场的高速发展，公司汽车电子的占比也正不断提高，公司期望未来5 年汽车电子的营收占比达到40%-50%。在汽车电子领域，公司已成功进入知名汽车零部件供应商法雷奥、大陆、日本电装的供应链体系，为客户提供各类传感器、汽车行驶数据记录系统、智能座舱硬件、电源管理系统等汽车电子部件，广泛应用于包括奔驰、宝马、奥迪、大众、特斯拉、丰田、吉利、北汽等数十家国内外知名汽车品牌和诸多新能源汽车品牌的畅销车型。公司和华为、小米亦在汽车电子业务有深度合作。5 月鸿蒙智行（问界+智界）全系交付新车30,578 辆，环比增长3.19%。根据小米24Q1 财报，截至2024 年5 月15日，Xiaomi SU7 系列累计交付新车已达到10,000 辆。公司为诸多知名汽车领域客户提供各类汽车电子相关产品的制造服务。随着近年来智能驾驶技术的发展，公司生产的智驾相关产品的品类和数量也正不断提升，并广泛应用于诸多新能源汽车品牌畅销车型上，我们看好公司汽车电子业务充分受益于华为、小米等国内造车新势力销量持续高增长，有望延续高速增长。


　　维持“增持”评级：行业需求持续复苏，消费电子景气持续上行，我们看好公司消费电子业务受益于华为、荣耀、OV 米等国产手机销量增长，出货量有望延续高增长。产线满载运行，同时国内外生产基地产能有序释放，第二增长曲线汽车电子业务持续高速增长，有望推动公司业绩稳健增长。预估公司2024 年-2026 年归母净利润为5.24 亿元、6.65 亿元、8.25 亿元，EPS 分别为0.68 元、0.87 元、1.08 元，对应PE 分别为31X、24X、20X。


　　风险提示：国际政治经济局势波动风险，下游需求不及预期，新业务拓展不及预期，人工成本上涨风险。

□.邹.兰.兰    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司