新澳股份(603889)：四问四答 再看新澳股份投资价值

核心观点：


　　问题1：公司的毛精纺纱线业务和羊绒业务竞争力如何？毛精纺纱线：


　　（1）据各公司官网，新澳毛精纺纱产能居全球第二，中国第一。（2）新澳毛精纺纱线具备产品、成本、规模等诸多优势，积极抢占原中小微企业市场份额，促进市占率提升；欧洲老牌竞争者发展战略较为保守，公司积极实行宽带战略和以产促销，在交期、成本、服务等方面具备优势，逐渐扩大国际市场份额。羊绒纱线：（1）据各公司官网，新澳羊绒纱线产能居国内第二。（2）新澳羊绒纱线业务承接中银绒业资产，收购英国邓肯，具备产品研发、成本等诸多优势，收入/盈利能力具备较大提升空间。


　　问题2：公司业绩是否受羊毛价格波动影响较大？毛精纺纱线和羊毛毛条业务的毛利率与羊毛价格正向相关，2020 年以来在宽带战略引领下，公司积极拓品类/拓客户/拓产品，近年业绩稳定性大幅提升。


　　问题3：公司是否会受到贸易摩擦加剧的负面影响？（1）据投资者互动平台，公司直接出口至美国的收入占比较小，对公司整体经营影响有限。（2）公司积极布局越南产能，将有效规避贸易摩擦风险。


　　问题4：公司为何24Q1 业绩表现稍逊于行业？据公司财报，公司24Q1 利润端表现稍逊于纺织制造板块整体，主要系羊毛价格下跌及收购羊绒板块资产影响；看好公司24 年业绩逐季向上。一方面23 年业绩基数前高后低，另一方面伴随新产能释放、产品结构优化，盈利能力有望提升。


　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.62 元/股、0.70 元/股、0.80 元/股。参考可比公司2024 年估值，给予公司2024 年14 倍市盈率，合理价值8.62 元/股，维持“买入”评级。


　　风险提示。宏观经济、行业和市场波动风险，原材料价格波动风险，汇率波动风险。

□.糜.韩.杰    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司