芯瑞达(002983)：MINILED放量车载高潜

深耕新型显示，MiniLED放量助力公司业绩向好发展芯瑞达深耕新型显示行业多年，自2017 年承担MiniLED 安徽省重大科技专项，产品线涵盖了从传统LED 背光模组和终端显示，到MiniLED 背光模组和直显产品，再到车载显示领域。24Q1 公司实现收入2.5 亿（同比-16.7%），归母净利润0.4 亿（同比-9.6%），扣非归母净利润0.3 亿（同比-8.4%），主要原因包括显示终端订单交付因运输报关等环节顺延导致利润减少约7932 万元。值得注意的是，受益于下游MiniLED 背光电视的快速渗透，Mini 显示模组收入同比增加300%+，带动显示模组业务同比增加22.47%。


　　背光直显齐发力，MiniLED 布局已进入收获期MiniLED 背光下游电视放量带动模组量利齐升。自2021 年开始MiniLED 成为推动电视画质升级的主要技术方向之一，逆势高速增长。公司充分发挥MiniLED 显示技术布局早及入选安徽省重大科技专项的优势，在研发技术累积、资金实力与客户资源等方面优势显著，有望享受行业渗透快速增长的发展红利。


　　MiniLED 直显“借船出海”有望贡献业绩增量。根据洛图，2028 年MiniLED 直显全球市场规模将达到33 亿美元，24-28 年CAGR 约为40%。公司已形成了从P0.3 至P1.25 的全系列Mini/Micro 解决方案，与行业内领先企业确立合作，利用"借船出海"等方式加速业务扩张，有望为业绩增长注入新动力。


　　车载业务打开成长空间


　　加快车载显示战略落地，打开第二成长曲线。公司自2017 年承担MiniLED 安徽省重大科技专项即将车载显示作为战略规划之一，根据行家说发布的《2022 MiniLED 背光调研白皮书》，MiniLED 背光屏2023 年出货量预计在 15 万片以上，并在 2024-2025 年左右大规模上车，预计在 2026 年有望突破 210 万片，截至24 年3 月已有9款车型正式搭载MiniLED 屏幕。23 年11 月，公司拟出资3000 万元参股瑞龙电子，协同提升厂商的供应链级次。24 年3 月，公司设立全资子公司芜湖芯瑞达车载显示有限公司，致力于推动公司车载显示业务快速落地起量。目前，公司研发的15.6 寸车载悬浮屏2.0 版样品性能参数已获得客户认可，围绕智能座舱、电子后视镜等显示应用领域的项目研发也有序推进中。


　　投资建议


　　预计24-26 年收入分别为15.48/21.02/26.56 亿元，对应增速分别为31.7%/35.7%/26.4%，归母净利润分别为2.18/3.09 /4.17 亿元，对应增速分别为30.8%/41.8%/35.2%，对应PE 分别为17X/ 12X /9X。首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示


　　MiniLED 渗透速度不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动，新业务拓展进度不及预期。

□.邓.欣./.陈.姝    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司