恩华药业(002262)公司点评：发布股权激励计划 看好业绩加速趋势

恩华药业发布2024 限制性股票激励计划。


　　激励股票数量：876.16 万股，约占公告当日公司股本总额的0.8696%；? 授予激励对象：共计860 人，包括董事、总经理孙家权7.64 万股，董事会秘书、副总经理段保州4.32 万股，财务总监李岗生4.32 万股，中层管理人员、核心骨干员工857 人共859.88 万股；? 授予价格：每股11.51 元；


　　授予业绩考核目标：以2023 年合并报表归母扣非净利润为基数，2024-2026年度公司扣非净利润相对增长率分别不低于15%、33%、56%（剔除激励计划涉及股份支付费用影响）。


　　股权激励费用摊销：预计2024-2027 年摊销费用分别为2844.23 万元、4225.72 万元、2031.60 万元、650.11 万元；总计摊销费用9751.66 万元。


　　观点：规划后续三年发展目标，业绩加速趋势确立根据公司发布激励计划考核目标推算，2024-2026 年扣非净利润同比增长目标分别不低于15%/16%/17%，对应目标值分别为11.7/13.5/15.8 亿元（剔除激励费用），业绩加速预期明确，体现公司对后续经营的充分信心。激励计划有望激发管理团队的积极性，提高公司经营效率，降低代理人成本，有利于公司长远发展。


　　大品种接连获批放量、项目合作充分发挥CNS 用药销售能力，助力公司发展进入加速新阶段。新产品上量方面，选择性阿片μ受体激动剂TRV-130 已获批上市、纳入医保目录，预计峰值销售有望超过10 亿元；戊乙奎醚、舒芬太尼、盐酸阿芬太尼、羟考酮注射液、度洛西汀肠溶胶囊等新品正在快速上量。大品种将进一步抬升公司业绩空间；项目合作方面，2024 年2 月公司引入TEVA 公司VMAT2 抑制剂氘丁苯那嗪片，预计2024-2028 年内完成销售额20-25 亿元。新品加速放量有望持续改善公司产品结构，合作项目进一步丰富产品梯队，看好公司夯实中枢神经系统用药领域领导地位。


　　盈利预测与估值。目前公司几个核心产品还在持续放量，叠加TRV130 上量、与TEVA 合作的安泰坦加成，后续业绩有望逐季提升。根据公司经营现状，我们略下调盈利预测。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为12.17 亿元、14.71 亿元，18.10 亿元，增长分别为17.4%、20.8%、23.1%，对应PE 分别为19x，16x，13x。我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。


　　风险提示：产品获批进度低于预期；创新药研发失败风险；产品销售不达预期风险。

□.张.金.洋./.胡.偌.碧./.宋.歌    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司