沪光股份(605333)：汽车线束领先企业 国产替代加速

从数据流的角度看未来汽车核心要素。汽车智能化包括数据的获取、传输、计算和应用四个环节，经由传感器-域控制器-线控底盘，中间由线束串联各个环节零部件。沪光股份主业汽车线束，为数据传输环节的核心标的。


　　汽车线束自主龙头，营收稳健增长，盈利能力持续改善。沪光股份为国内汽车线束自主龙头，受益于线束产品下游客户放量，公司2023 年营收40 亿元，同比增加22%，归母净利润5410 万元，同比增加233%。公司业务涵盖成套线束（75%）、发动机线束（4%）、其他线束（18%）。


　　行业端，电动化与智能化趋势下，汽车线束空间广阔。单车价值量角度，传统线束以低压线束为主，单车价值量预计2500-3500 元；电动化新增对高压线束的需求，单车价值量预计2500-3500 元；智能化新增对高速线束的需求，单车价值量预计1000-1500 元。市场空间角度，传统低压线束和高压线束市场，2025 年全球空间超3300 亿元，国内超1000 亿元；高速线束市场，2025 年全球空间超500 亿元，国内超150 亿元。竞争格局角度，国内汽车线束市场以矢崎、住友、莱尼等为代表的外资线束厂占主导地位，沪光股份国内市占率约3-4%。我们认为，沪光股份为国内少有的长期配套合资车企的自主线束厂，近年公司积极开拓新势力客户，丰富的线束生产经验叠加快速响应优势，后续国产替代空间大。


　　公司端，主营高低压线束的自主优质线束企业，量、价、利三升。1）价升：


　　沪光股份深耕汽车线束业务，从传统的低压线束产品，向高附加值线束新品（高压、低压、高速线束）升级，此外沪光股份也加大对高压连接器的布局，推出高压连接器产品。2）量增：2020 年至今，公司积极拓展新客户，成功配套华为问界、理想汽车、蔚来汽车、T 公司等优质新能源客户，公司客户结构多元化，前五大客户销售收入占比总体呈下降趋势，从2015 年的99%下滑至2023 年的79%。3）利升：展望未来，一方面，公司持续推进智能制造与数字化转型，降本增效；另一方面，随着下游客户线束产品的放量，受益于规模效应，公司盈利能力有望持续改善。


　　风险提示：上游原材料涨价风险；下游产销风险。


　　投资建议：考虑到公司新项目持续放量，我们上调公司业绩预期，预计公司24/25/26 年营收分别为70.9/89.8/110.2 亿元（原24/25 年预计70.6/89.5亿元），归母净利润分别为4.6/6.3/8.4 亿元（原24/25 年预计4.1/5.8 亿元），维持“优于大市”评级。

□.唐.旭.霞./.杨.钐    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司