晶盛机电(300316)：终止坩埚业务分拆上市 自有资金保障业务发展

公司近况


　　6 月15 日，公司发布公告，公司董事会同意终止分拆所属子公司美晶新材至深交所创业板上市并撤回相关上市申请文件。


　　评论


　　自有资金较为充裕，保障美晶稳健发展。公司公告表示终止本次分拆上市不会对公司产生实质性影响，不会对公司现有生产经营活动和财务状况产生重大不利影响，亦不会影响公司未来战略规划的实施。我们认为，当前公司自有资金较为充裕，可以保障坩埚业务的未来发展，当前坩埚产能为~1.8万只/月。同时，目前公司控股美晶新材57.84%，是公司耗材业务收入的重要组成部分，本次终止也一定程度上避免归母净利润摊薄，2023 年美晶新材实现收入36.71 亿元、净利润17.78 亿元，贡献较多公司业绩增长。


　　市场担忧坩埚业务承压，实际公司盈利能力维持稳健。受二季度下游硅片盈利及开工率较差影响，我们预计公司光伏坩埚业务短期增长承压，量上来看，下游盈利不佳一定程度制约销售量；价上来看，根据粉体技术网，截至目前36 寸坩埚价格1.5-1.6 万元/只，相比去年和Q1 有所下滑。我们认为，公司的原材料储备和领先技术有望保障盈利能力，我们预计当前价格水平下坩埚毛利率仍能维持与设备相近水平，领先同业。


　　技术驱动公司长期发展。公司起源于浙大博士团队、坚持技术领先+规模领先、深耕光伏和半导体领域、引领行业技术变革。光伏主业聚焦“设备+耗材”全面布局，组件设备、钨丝金刚线、硅片设备持续创新，电池设备也与行业多家头部企业开发验证中。半导体领域投入多年，布局大硅片设备、先进制程设备、零部件等环节，近期沪硅规划扩产60 万片/月的12 英寸大硅片、晶盛此前与沪硅已有设备合作、关注受益机会。同时重视三代半导体碳化硅衬底材料+设备发展机遇，8 英寸车内技术领先、不断推出新款设备补齐国产空白。


　　盈利预测与估值


　　维持2024 年和2025 年盈利预测不变。当前股价对应2024/2025 年7.9 倍/6.6 倍市盈率。维持跑赢行业评级和43.00 元目标价，对应10.2 倍2024年市盈率和8.4 倍2025 年市盈率，较当前股价有27.9%的上行空间。


　　风险


　　技术迭代风险，下游扩产进度低于预期。

□.陈.显.帆./.张.梓.丁./.严.佳    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司