信捷电气(603416)：PLC、伺服业务持续精进 募投项目打开成长新空间

投资要点：


　　PLC：产品线延伸、行业拓展加速推进。公司处于国内厂商领先地位。近年来，公司依靠在小型PLC 的优势，向中型PLC 等产品线延伸，助力公司稳固在传统行业优势地位的同时，加速3C、光伏、半导体等行业拓展。


　　同时，公司研发出XSF 系列刀片式PLC，扩展力、运控能力更强，支持多网联合。


　　驱动：伺服性能持续提升，变频较快增长。基于PLC 客户群体，公司驱动产品在3C、缝纫、纺织印染、印刷包装、食品与饮料、建材、机床加工等下游均有布局。


　　（1）伺服：公司持续优化质量和适用性，DS5C2、DS5L2 系列，定位精度、运行稳定性更优，可应用于光伏、锂电、半导体、3C、纺织、激光等下游。


　　（2）变频：VH5、VH6 系列营业额较快增长。


　　公司近期披露定增预案，向实控人李新发行2128 万股，发行价23.49 元/股，限售期3 年，资金来源自有或自筹。募集资金不超过5 亿元，募投项目包括企业技术中心二期建设项目、营销网点及产品展示中心建设项目等。


　　募投项目进一步提升公司竞争力。


　　（1）企业技术中心二期建设项目：围绕核心产品可编程控制器、驱动系统开展研发实验及产业化应用，对AMP 技术、虚拟仿真技术、冗余技术、机器人视觉成像技术、机器人视觉AI 算法等进行研究，布局大型可编程控制器、行业型AI 算法智能装备等核心产品。我们认为有助于进一步提升公司产品竞争力。


　　（2）营销网点建设项目：公司计划拓展营销网络覆盖范围，我们认为有助于加大直销力度，提高公司营销网络覆盖水平，进一步提升公司竞争力? 定增彰显管理层信心。我们认为，本次定增展现公司控股股东、实控人对公司未来发展的信心。实控人对公司控股比例提升，有助于进一步增强公司控制权的稳定性，保障公司长期稳定发展。


　　盈利预测与估值。我们预计公司2024-2026 年归母净利润2.36 亿元、2.93亿元、3.69 亿元。对应EPS 分别为1.68 元、2.09 元、2.63 元。参考可比公司估值，给予公司2024 年PE25-30X，合理价值区间42 元-50.4 元，维持“优于大市”评级。


　　风险提示。（1）经济波动导致工控产业需求不达预期；（2）市场竞争激烈导致产品盈利水平下降。

□.房.青./.吴.杰    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司