京威股份(002662)：股权优化 低估值外饰龙头待掘金

6 月7 日晚，公司发布公告。公司第二大股东德国威卡威于2024 年6月5 日分别与宁波沪通基金、纬壹基金签署《股份转让协议》，将其持有的11.62%全部分别转让给沪通基金和纬壹基金。转让价格为2.81 元/股。


【评论】


持续卖出的二股东一次转让完成，新股东成本2.81 元，股权结构优化。


德国威卡威是公司创立之初的外方合资方，在完全实现技术自主的情况下，外方从2016 年6 月开始持续减持，从最高点持股27.15%降至2024年3 月31 日的11.62%。此次外方股权一次转让，打消了投资者的疑虑，股权结构有望优化。新进股东成本为2.81 元/股，相比当前（6 月11日收盘）股价3.00 元仅有7%左右下跌空间。


公司各项财务指标优异。1）24Q1：公司实现营收8.32 亿元，同增7.9%，归母净利润1.1 亿元，同增82%，得益于23Q1 疫情影响的低基数。24Q1毛利率32%（同增2pcts）、净利率13%（同增5pcts），盈利能力修复。


2）23 年：公司实现营收36 亿元，同增0.6%，归母净利润5 亿元，同增15%，全年毛利率29%（同增1pct）、净利率14%（同增2pcts）。


公司是外饰及其表面处理的龙头公司。1）产品：汽车内外装饰件，涉及铝合金、不锈钢、冷轧及镀锌钢板、塑料和橡胶以及基于这些材质的多种表面处理的产品。2）成型和表面处理工艺：涵盖了铝合金熔铸、铝型材挤出、橡胶混炼、橡胶复合挤出、金属/塑料辊压复合挤出、复合注塑等多种材质成型工艺；也有花纹铝板技术、铝合金氧化、 金属喷漆、金属喷粉、塑料喷漆等表面处理工艺技术，尤其是公司的花纹铝板技术、铝合金全自动表面光亮氧化技术和车用铝型材挤出技术在国内处于领先地位。3）客户：公司产品用户包括一汽大众、一汽轿车、华晨宝马、北京奔驰、捷豹路虎、沃尔沃、上汽通用、上汽集团、上汽大众、长安福特、吉利、长城、比亚迪等知名整车厂商，并与头部主要新能源汽车厂取得了合作。


投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现营收36.8、37.2、37.5 亿元，同比增速分别为2.2%、1.0%、1.0%，归母净利润为5.3、5.6、5.7亿元，同增5.7%、5.1%、2.4%，对应估值8.5、8.1、7.9 倍PE，考虑到公司股权结构优化，深耕外饰领域，首次覆盖，给予“增持”评级。


【风险提示】


客户开拓不及预期；


下游需求增长不及预期；


竞争加剧。

□.周.旭.辉./.李.京.波    .东.方.财.富.证.券.股.份.有.限.公.司