通用股份(601500)：泰国基地半钢再扩产 成长天花板提高

本报告导读：公司泰国基地项目调整，再增加400万条半钢，2024-2026年将迎来产能释放期，公司成长性较强。公司智能化生产提质增效，发力品牌建设，助力公司价值提升。


　　投资要点：维持“增持”评级，公司泰国基地半钢再扩产，考虑到项目细节暂未公告，故维持公司2024-2026年EPS为0.44/0.73/0.85元。公司产能相对增量较大，成长性强，给予公司2024年18倍PE，维持目标价为7.92 元。


　　泰国基地半钢再扩产，成长天花板提高，根据公司公告，公司拟将泰，国高性能子午胎扩建项目建设内容进行变更，由“年产50万条全钢建子午胎和600万条半钢子午胎项目”变更为“年产1000万条半钢子午胎项目”，进一步加速国际化布局，优化产业结构，提升国际市场竞争力和盈利能力，项目建设期为24个月，项目投资总额19.76亿元，目经公司测算，该项目建成后，预计新增年均营业收入24.66亿元，年目平均净利润4.59亿元，项目税后财务内部收益率为21.34%，项目税后投资回收期为 6.53年.


　　行业景气度持续，成本端短期扰动影响有限，国内轮胎产销出口维持高位，相关公司在互动平台上表示目前半钢胎订单仍饱满，集运欧线互价格和出口集装箱运价指数受地缘影响出现大幅上涨，考虑到国内轮胎企业北美市场份额占比更高且发往欧洲订单可绕行好望角，以及后续新船投放，影响或有限，截至6月14日，天然橡胶市场价14800元/吨，周涨幅为-2.31%，月涨幅+8.03%；炭黑价格为7500元/吨，周涨幅0.00%，月涨幅-8.54%.


　　多基地、多项目并进，智能制造扬帆起航，通用股份践行"5X"战略，目前无锡、泰国、柬埔寨三基地布局，无锡基地在建900万条半钢、10万条非公路胎项目，泰国基地在建二期1000万条半钢项目，柬埔寨基地在建二期75万条全钢，350万条半钢项目。2024-2026年将迎来公司产能释放期，公司成长性较强。公司持续推进国际化、智能化、绿色化产业升级，全钢胎智能工厂加速产业提质增效；硫化“黑灯车间”实现24小时不间断生产，大幅度提高生产效率、节约能耗；公司断注重品牌建设，“千里马、赤兔马”等多品牌综合技术达到国际先进水里平，赢得市场广泛认可。剧烈波动；汇率变动风险。


　　风险提示：在建项目不及预测；贸易政策风险；原材料，海运费价格

□.钟.浩./.陈.传.双    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司