翱捷科技(688220)：国产基带芯片领军者 智能手机SOC前景可期

投资要点：


　　蜂窝基带技术为核心，积极拓展业务增量空间


翱捷科技成立于2015 年，针对于无线通信技术进行了广泛而全面的技术布局。公司蜂窝基带芯片是基本盘，2023 年营收规模达20.79亿元，占总营收比重为79.97%，预计未来仍将受益于持续增长的万物互联需求。我们看好公司未来多点布局，积极拓展增量空间逻辑如下：


　　核心看点#1：物联网产品优势明显，可穿戴市场产品广受认可公司深耕蜂窝物联网市场，2023 年，公司Cat.1bis 细分市场份额排名第一产品；Cat.4 正加速国产替代进程，ASR1806 通过ACE-Q100认证，车联网市场的发展或为公司赋能。同时，公司首款5G RedCap芯片ASR1903 于2024 年2 月超预期提前问世，领先进入5G 商用元年。


　　公司凭借产品优势，在传统物联网基本盘持续发展的基础上，积极拓展可穿戴市场。Canalys 预测，至2025 年可穿戴腕带设备的整体出货量有望达到2.17 亿台，其中智能手表的增长速度将超过其他可穿戴腕带品类。公司作为该领域重要玩家，进一步成立专门项目，以智能手表为核心，在丰富原有儿童手表的产品线的基础上，针对成人手表用户需求，在“通信”、“续航”、“高集成度”三大核心能力上持续提升，打造一整套从芯片到完整软件SDK 可穿戴设备解决方案。目前公司可穿戴芯片已被广泛用于全球多知名品牌智能手表中。


　　核心看点#2：2024 年公司智能手机SoC 横空出世，由4G 向5G 进发2023 年全球智能手机出货量11.7 亿部，虽同比有所下降，但仍旧是空间广阔的增量市场。公司稳步推进首颗4G SoC 芯片的研发及商业化进程，23Q1 公司4G SoC 芯片已经成功流片，Q3 开始客户导入。根据24 年6 月公司官微推文，公司4G SoC 智能手机芯片ASR8601 携手logicmobility L65A 手机，首秀登录拉丁美洲市场。ARM Cortex-A 系列处理器架构升级和技术迭代也有望为公司产品赋能。后续，公司在4G智能手机芯片方面会持续迭代，并将在适当时候推出5G 智能手机芯片。我们看好公司稳扎稳打，逐渐打开智能手机市场广阔空间。


　　盈利预测与投资建议


　　我们预计公司2024-2026 年营业收入为32.42/42.77/60.37 亿元，对应2024-2026 年PS 倍数分别为5.3/4.0/2.8X。考虑到公司蜂窝基带芯片业务未来仍有增长潜力，且有望打开智能手机芯片第二增长空间，首次覆盖给予“买入”评级。


　　风险提示


　　市场竞争的风险，产品研发不及预期的风险，新产品出货不及预期的风险。

□.陈.海.进./.徐.巡    .华.福.证.券.有.限.责.任.公.司