佰维存储(688525)：紧抓存储行业上行机遇 24H1业绩大幅增长

事件概述


　　佰维存储6 月18 日发布2024 年半年度业绩预告，2024 年半年度实现营业收入31 亿元至37 亿元，同比增长169.97%至222.22%；归属于母公司所有者的净利润为2.8 亿元至3.3 亿元，同比增长194.44%至211.31%。


　　分析判断:


　　成功拓展一线客户，营收加速增长。


　　从2019 年以来，公司营收持续增长，过去5 年营收CAGR 为+32.25%，而24H1 营收端实现加速增长。根据业绩预告，24H1 公司紧紧把握行业上行机遇，大力拓展国内外一线客户，实现了市场与业务的成长突破，产品销量同比大幅提升。预计Q2 单季度营收约为13.73 至19.73 亿元，同比增长约为90.01%至173.02%，环比约为-20.46%至14.29%，根据集邦数据，Q2 全球手机生产量环比预计下滑5%-10%，因此我们认为刨除掉Q2 需求的相对下降，公司营收表现符合我们之前的预期。


　　我们判断下半年随着需求旺季的到来，今年公司整体营收仍将加速增长。


　　存储价格上涨，公司利润端表现亮眼。


　　随着存储价格的持续上涨，公司进入2024 年后已全面扭亏为盈。根据业绩预告，预计Q2 单季度归母净利约为1.12 至1.62 亿元，同比增长约为165.96%至195.30%，高于营收端同比增长率，我们认为这得益于公司在23年存储价格底部进行了一定的库存管理，体现了公司对市场趋势的有效判断；Q2 单季度归母净利环比约为-32.90%至-3.06%，根据集邦数据，Q2 存储价格上涨约为13%-20%，略低于Q1 的价格涨幅，我们认为Q2 库存均价与销售均价之间价差的收敛，加上需求下降的因素，是Q2 利润环比有所减少的主要原因。


　　整体而言，我们认为24H1 利润端表现好于预期，并且未来随着自研芯片的使用与封测业务的增长，盈利能力有望得到一定程度的增强。


　　存储有望持续涨价，先进封测业务未来可期。


　　根据集邦数据，下半年存储价格预计上涨8%至26%，基于公司24H1 的业绩表现，我们判断下半年公司下游需求有望进一步增长，产品单价也有望继续上涨，从而在经营层面实现量价齐升。


　　公司在先进封测和测试设备等领域不断加大研发投入，我们预计公司先进封测业务有望快速发展，将成为公司未来业务的第二成长曲线。


　　投资建议


　　考虑到公司存储业务表现优于预期， 上调公司 2024-2026 年营收60.16/76.54/88.78 亿元的预测至65.33/83.05/96.00 亿元，上调 2024-2026 年 EPS 0.96/1.62/2.02 元的预测至 1.06/1.77/2.20 元。对应2024 年6 月18 日收盘价 56.73 元/股，2024 年-2026 年 PE 分别为 53.62 倍、32.05 倍、25.83 倍，维持公司“增持”评级。


　　风险提示


　　存储涨价不及预期；公司业务增长不及预期；行业竞争加剧；定增计划尚未完成，存在一定不确定性等。

□.胡.杨    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司