保隆科技(603197)：新业务持续突破 多项目加速定点

近期，公司获得全球著名汽车零部件企业带温度传感器线束的Global项目定点，生命周期总金额1.8 亿元人民币，根据项目计划，量产时间为2026 年二季度。


【评论】


持续新增定点项目，空悬与传感器业务未来可期。据公司数据，2024年以来，新获得定点13 个，全生命周期金额超67.7 亿元。其中，空悬产品定点7 个，总金额54.6 亿元，占比81%；传感器（包括传感器、摄像头、雷达）等定点5 个，合计金额7.3 亿，占比11%；TPMS 全球项目定点1 个，合计金额5.78 亿，占比8%。当前，公司空气悬架系统主要集中在高端新能源汽车市场，公司通过对减震器、控制器等核心部件的逐步自制，产品性价比不断提升，上车价格将进一步下探，其市场空间也将同步扩大，公司有望拿下更多项目定点。同时，随着智驾级别不断升级，单车智能化程度提升，其对环境感知传感器的需求量持续攀升，公司摄像头、毫米波雷达、超声波雷达、域控制器等智驾产品将迈入“快车道”。


传统业务份额提升，新业务快速成长。2023 年，公司实现营收58.97亿元，同比+23%，归母净利润3.79 亿元，同比+77%，扣非净利润2.94亿元，同比+252%。2024 年Q1，公司实现营收14.83 亿元，同比+25%，归母净利润0.68 亿元，同比-27%，扣非净利润0.65 亿元，同比-8%。


2023 年公司TPMS、汽车金属管件、气门嘴等传统业务份额提升，分别实现营收19.11、14.21、7.84 亿元，同比+29%、+6%、+10%；空气悬架、传感器等新业务快速成长，分别实现营收7.01 亿元、5.31 亿元，同比+175%、+45%。随着汽车行业竞争加剧，客户降本需求旺盛，公司有望通过提升核心部件自制率、推动上游降本等方式挖掘内部降本潜力，同时进一步拓宽销售渠道，争取更多新项目定点，实现收入和盈利的持续稳定增长。


盈利能力短期承压，后续降本增效有望逐步恢复。2023 年公司毛利率27.40%，同比-0.6pct；净利率6.47%，同比+1.71pct。24Q1 公司毛利率29.45% ， 同比/ 环比+1.21/+3.27pct ； 净利率4.60% ， 同比/ 环比-3.42/+2.15pct。Q1 盈利能力承压，主要原因系股权激励费用、海运费上升等因素影响。展望24Q2 及全年，随着公司营收上升，激励费用占比将下降，同时伴随公司提升运营管理水平等方式进一步降低其他费用，公司盈利能力有望得到恢复。


【投资建议】


短期，随着新项目逐步进入量产，公司营收体量有望持续提升，同时伴随公司降本增效措施，盈利能力有望逐步恢复；中长期，在汽车新能源、智能化趋势下，公司凭借空悬与传感器等产品拿下更多客户，同时不断完善在全球多个主要汽车市场的本地化经营能力，成长为国际化一流汽车零部件企业。我们预计公司2024-2026 年营收分别为74.13、94.60 和108.92亿元，归母净利润分别为4.48、5.97 和6.94 亿元，对应EPS 分别为2.11、2.82 和3.27 元，对应PE 分别为17、13 和11，首次覆盖，给予“增持”评级。


【风险提示】


空悬及传感器产品客户拓展不及预期


重点客户销量不及预期


空悬产品行业竞争加剧

□.周.旭.辉    .东.方.财.富.证.券.股.份.有.限.公.司