锦波生物(832982)：薇旖美品牌破圈 势能向上 上调24年业绩预测

事件：


　　2024 年6 月19 日，锦波生物举行薇旖美倍护系列产品发布会，推出全球首创的III 型+XVII型胶原联合全程抗衰治疗方案，引领胶原产品新风向。


　　投资要点：


　　倍护系列填补薇旖美居家护理产品空白，构建全程抗衰体系，助力老客维系。倍护系列包括复合重组人源化胶原蛋白贴敷料、功能敷料、医用复合重组胶原蛋白溶液等产品，可用于医美项目术前术后的家庭护理，与薇旖美极纯、至真、17 型（械二）等院内产品组成修复-抗衰闭环，契合多层次、多场景、精细化的抗衰维养需求。


　　倍护系列延续公司研发优势，扩大薇旖美受众圈层，亦有助新客获取。根据成熟市场经验，塑美与抗衰的发展历程为基础护肤→功能性护肤→医美，国内正处基础护肤普及、功能性护肤高增和医美市场渗透的阶段，医美潜在客群日益扩充。倍护系列使用公司核心专利成分A 型重组III 型胶原和A 型重组XVII 型胶原，产品力优异，因其卡位功能性护肤与医美交汇关口，成为客户转换的桥梁。


　　公司基础科研实力雄厚，技术平台完整，并有成功落地产品，倍护系列是公司胶原联用的开端，“联合策略”有望成为后续产品扩张的主要路径之一。


　　公司主要业务展望积极，出海工作有序推进，业绩延续高增可期。1. 医美：产品端，24年继续主推薇旖美·极纯，同步培育至真、3+17 新品市场，推动“薇旖美”为补充胶原蛋白的金标准。渠道端， 24 年重点做标杆医院打造、TOP 机构动销和空白机构开户，多维度开发渠道动能。2. 私密护理：兰蜜品牌现有两款械二抢占先机，械三报证工作有序推进，基于前期学术推广与培训积累，上市后导入周期有望大幅缩短；3. 化妆品：新确立妆械联动模式，把握当前“双美”融合趋势；4. 化妆品原料：新增XVII 型胶原原料，望享国货原料红利；5. 产品出海：布局亚洲、欧美等市场，亚洲地区为备案制，预计东南亚报证最快落地。


　　投资分析意见：新品与渠道共驱，薇旖美品牌势能向上，上调24-26 年归母净利至5.50/7.32/9.83 亿元（前值分别为5.06/6.78/9.79 亿元），对应当前PE（2024/6/20 收盘）分别为24/18/14 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：新产品放量不及预期、行业竞争加剧、行业政策收紧等。

□.刘.靖./.王.雨.晴    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司