弘亚数控(002833)：国内存量消费升级 逐步完善海外布局

存量房装修需求占比提升，消费性居住需求升级。从2013 年至2023年，中国居民人均居住支出从2999 元增长至6095 元，期间CAGR 为7.35%，居住消费持续升级。根据艾瑞咨询，近些年全国装修市场，按套数，存量房装修需求占比已超过一半。二手房交易复苏与老旧小区改造带来的存量房装修需求有望提振家具购置需求，从而进一步带动木工机械设备需求的增长。


　　家具企业价格内卷，设备国产率有望进一步提升。根据我们统计8 家上市公司经营数据，2023 年样本企业的衣柜与橱柜产品单价大部分出现下滑，下滑幅度中位数在3%左右，且各家公司的人均产值皆呈现提升趋势。企业降本的需求下，生产自动化率有望提升，其中，具备较强的性价比的国内设备占比有望进一步提升。


　　家具与木工机械走向海外，设备直接与间接双重受益。24 年下游家具出口景气度提升，拓展新的地域市场，带来设备增量需求。根据wind，24 年1-5 月，家具累计出口299 亿美元，同比增长16.6%。新的需求市场的打开有望推动家具企业扩产，增加设备需求。此外，家具设备在逐步完成国产化率提升的同时亦在走向海外，近些年国内头部木工机械公司的海外收入规模在快速扩张。


　　盈利预测与投资建议：弘亚数控产品持续升级迭代，并逐步走向全球，产能亦在扩张以提供发展支撑，广州封边机制造基地、佛山数控装备制造基地已开始投产。我们预计公司24-26 年归母净利润分别为7.16/8.65/ 10.46 亿元。给予公司24 年归母净利润15 倍PE 估值，对应合理价值25.30 元/股，维持“买入”评级。


　　风险提示：技术研发不及预期风险；行业竞争激烈带来毛利率下降的风险；产能释放不足风险。

□.代.川./.范.方.舟    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司