百亚股份(003006)：“6.18”表现超预期 产品、品牌、渠道力向上共振

核心观点：根据官方战报，“6.18”期间自由点品牌抖音、天猫销售分别同比增长290%+/120%+,京东、猫超、拼多多亦取得突破。我们认为，“6.18”超预期背后体现公司产品力、品牌力与销售能力的向上共振。长期看，公司战略清晰、电商持续超预期，同时线上到线下的商业模式闭环逐步形成，我们看好公司从区域走向全国、兑现高速成长，上调盈利预期，继续重点推荐。


事件：公司披露“6.18”官方战报：5 月20 日-6 月20 日“6.18”大促期间，自由点在所处细分品类取得抖音销售排名第一，同比增长290%+；天猫个护销售榜排名第二，同比增长120%+；两大强势平台巩固身位并提升份额，增长超预期。同时，自由点品牌在2024 年加大投入的猫超、京东、拼多多等潜力平台亦取得突破、向外突围：猫超取得新锐品牌榜第一，同比增长270%+；拼多多取得个护品牌销售第八、卫生巾品牌销售第二，同比增长380%+；在京东同比增长230%+。“6.18”超预期背后体现公司产品力、品牌力与销售能力的向上共振。


Q2 推出益生菌Pro+系列，新品迭代拉高单价区间，强化产品力。“6.18”期间，大单品益生菌卫生巾618 期间售出超140W 套。继2023 年益生菌系列取得成功后，2024 年公司产品推新围绕益生菌系列升级展开，Q2 推出益生菌Pro+系列，Pro+系列对比益生菌基础款：1）价格层面，终端片单价较益生菌基础款高20%左右；2）产品层面，除了在益生菌及面层升级外，Pro+在规格上主打250/290/430。2024 年一季度，自由点卫生巾产品毛利率为57.7%（+5.8pct.），我们看好益生菌系列迭代帮助百亚进一步强化产品力，同时产品结构升级逻辑持续兑现提升盈利能力。


品宣向上，加深消费者认知，提升品牌心智。参考官方战报，5 月1 日-6 月18 日，自由点品牌全域曝光量15 亿+，A3 人群突破7300 万，品牌搜索同比增长330%+。


2023 年以来，公司着眼长期，高投入建设产品与品牌核心竞争力，看重抖音等新渠道品宣价值，在电商及外围市场营销费用投入加大，带动其他平台及线下市场品牌认知加深。


投资建议：2023 年公司重点发力线上渠道、产品力&品牌力持续拉升，外围市场亦稳步拓展，2024 年持续成长可期。我们认为“益生菌”系列的成功放量反映公司产品升级及品牌塑造卓有成效、核心竞争力提升；2024 年公司战略清晰，线上线下齐头并进，看好公司从区域走向全国、兑现高速成长。我们预计公司2024-2026 年实现营收28.3、35.3、43.7 亿元，同增31.8%、25%、23.6%，归母净利润3.20、4.16、5.29 亿元（电商表现良好，调整盈利预测，24-26 年前次预测值为3.01、3.81、4.81 亿元），同增34.5%、29.8%、27.1%，EPS 为0.75、0.97、1.23 元，维持“买入”评级。


风险提示：原材料价格大幅度波动风险、市场竞争加剧风险、渠道拓展不及预期风险

□.张.潇./.郭.美.鑫    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司