帝尔激光(300776)：光伏激光设备龙头 持续受益于新技术迭代

光伏激光设备核心供应商，产品全面应用于各种电池技术。公司创立于2008年，是以自主创新激光技术为核心，提供全部高效太阳能电池激光加工综合解决方案的企业，公司在武汉、无锡设有研发生产基地，在以色列特拉维夫、新加坡设有全球研发中心。2014 年，推出量产型PERC 激光消融设备，2016年成功研发SE 激光掺杂设备，目前产品已应用到PERC、MWT、TOPCON等新型高效太阳能电池及组件技术。


　　业绩稳健增长，光伏技术迭代带动新设备导入。23 年，公司实现营业收入16.09 亿元，同比增长21.49%，归母净利润4.61 亿元，同比增长12.16%，扣非净利润4.31 亿元，同比增长10.25%；24Q1，实现营业收入4.50 亿元，同比增长29.60%，归母净利润1.35 亿元，同比增长44.48%，扣非净利润1.27 亿元，同比增长40.86%。23 年公司受益于光伏新技术迭代，实现了全新激光技术的导入，收入保持稳定增长，经营情况较好。


　　持续高研发投入，积极储备电池片新技术方向。公司持续加大研发投入，21-23年，研发费用分别达到1.04、1.31、2.51 亿元，研发费用率分别为8.24%、9.88%、15.58%，在TOPCon、BC 等路线上有众多的技术储备，进一步提升了公司核心竞争力。2024 年公司预计新增订单主要来源于TOPCon+、BC等路线相关设备。截至24Q1，公司合同负债19.71 亿元，同比增长120.42%。


　　布局新型显示和半导体设备，开拓新业务增长点。公司继续深耕光伏的同时也会拓展到半导体、面板显示和消费电子领域。TGV 激光微孔设备，通过精密控制系统及激光改质技术，实现对不同材质的玻璃基板进行微孔、微槽加工，为后续的金属化工艺实现提供条件。应用于半导体芯片封装、显示芯片封装等领域。


　　盈利预测与评级：我们预计公司24-26 年的归母净利润分别为6.10、7.40、8.98 亿元，同比增长32.3%、21.3%、21.4%。参考可比公司24 年的估值水平，我们给予公司24 年24-26 倍PE 估值，对应合理价值区间为53.61-58.08元，给予“优于大市”评级。


　　风险提示:竞争加剧；行业需求下滑；产能投放不及预期；新领域拓展不及预期。

□.徐.柏.乔    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司