腾龙股份(603158)：布局车载冰箱业务 海外业务稳健向上

事件概述


　　1、拟在摩洛哥拟设立全资孙公司：根据公告，公司拟通过子公司腾龙汽车零部件（香港）有限公司在摩洛哥设立全资孙公司，计划投资金额不超过600 万欧元，该全资孙公司主要生产汽车空调用铝管加工、汽车热交换系统空调管路总成及连接管等产品。


　　2、拟设立合资公司，布局车载冰箱业务：根据公告，公司拟与中山市青牛制冷科技有限公司、滁州佳泽电器有限公司共同出资设立合资公司，主要从事车载冰箱等汽车零部件产品研发、生产及销售。公司出资1,100 万元，占比55%；中山市青牛制冷科技有限公司出资600 万元，占比30%；滁州佳泽电器有限公司出300 万元，占比15%。


　　车载冰箱下探到20 万以下车型，市场空间广阔。


　　哪吒L 上市，车载冰箱下探到20 万以下车型；根据熠林商业洞见报告，当前车载冰箱价格在180-3000 元，市场空间广阔。


　　依托热管理管路资源，车载冰箱业务优势明显。


　　车载冰箱主要构成包括压缩机、制冷剂、冷凝器、膨胀阀、管路；公司是热管理空调管路龙头，布局车载冰箱业务优势明显。


　　海外市场加速开拓，第二增长曲线稳健向上。


　　公司国际化发展不断深入，热管理系统产品、EGR 系统、汽车胶管等业务逐步拓展全球市场，目前已在波兰设立欧洲生产基地、在马来西亚设立东南亚生产基地，在法国、德国、荷兰设立销售中心。此次公告，公司拟在摩洛哥设立全资孙公司，意味着海外业务继续加速开拓，第二增长曲线稳健向上。


　　投资建议


　　腾龙股份是国内热管理空调管路龙头，新业务开拓多点开花；在出口、集成式热管理产品、传统管路国产替代的趋势带动下，未来三年业绩增速有望保持年均30%以上。基于此，维持盈利预测，我们预计2024-2026 年营收为45.3、55.1 亿元、67.8 亿元；2024-2026 年归母净利润为2.8、3.3 亿元、4.3 亿元；2024-2026 年EPS 为0.57、0.66 元、0.88 元；2024 年6 月21 日收盘价为7.24 元，对应2024-2026 年PE 为12.71、10.90、8.26倍，维持“增持”评级。


　　风险提示


　　1）车市需求不及预期、竞争加剧超预期；2）公司曾于2021 年因非经营性资金占用受到上交所警示，存在一定监管风险。

□.白.宇./.赵.水.平    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司