松井股份(688157)：3C涂料龙头布局高端涂料业务 打造高成长曲线

3C 涂料龙头发力汽车涂料等高端领域，业绩高增可期，给予“买入”评级公司为3C 电子涂料领域龙头企业，且随着2024-2026 年公司消费电子涂料产能落地，未来有望充分受益于消费电子需求复苏。同时公司乘用汽车涂料业务布局初显成效，未来乘用汽车涂料订单充足。公司消费电子、乘用汽车业务双向发力，未来朝更高端涂料领域进军，持续打造高成长曲线。我们预计公司2024-2026 年归母净利润为1.27、1.86、2.47 亿元，EPS 分别为1.14、1.66、2.21 元，当前股价对应PE 分别为29.15、19.91、14.98 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　消费电子涂料需求逐步复苏，国产汽车涂料需求蓬勃增长消费电子涂料方面，2023 年H2 全球3C 电子产品需求逐步复苏。据Wind 数据，2023 年H2，全球智能手机、平板电脑、PC 出货总量为8.27 亿台，较2023 年H1 增长16.79%、较2022 年H2 增长0.81%。随着全球传统3C 产品需求复苏，未来消费电子需求增长或持续带动涂料需求增长。汽车涂料方面，据我们测算，2023 年我国汽车涂料用量约67 万吨，同比增长8.96%。未来随着我国新能源汽车行业持续发展，国产车企将带动国产涂料企业获得更多市场份额。


　　公司以创新式研发为抓手，持续朝高端涂料应用领域进发，打造高成长曲线公司以向高端消费类电子和乘用汽车领域的终端客户提供系统化解决方案为技术创新出发点，持续加强研发投入，2019 年以来，公司研发支出占公司总营收的比例均在10%以上。消费电子领域，公司已具备与国际巨头同台竞技的能力，据公司公告，2019 年，在3C 涂料主要供应商当中，公司产量位居全球第4、国内第2。2023 年，公司与客户共同打造了如国内H 大客户新机Mate60、北美消费电子大客户Vision Pro 等系列行业标杆项目。乘用汽车领域，公司延续创新基因，创新性开发出应用于发光保险杠、防雾车灯等领域涂料产品，已实现由内饰涂料到外饰涂料跨越。未来，公司将持续加强研发投产，以较强的产品竞争力推动公司朝特种装备、汽车原厂漆等更高端涂料应用领域进发，打造高成长曲线。


　　风险提示：需求恢复不及预期、订单落地不及预期、行业产能大幅扩张等。

□.金.益.腾./.龚.道.琳    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司