深度*公司*光线传媒(300251)：国内影视龙头公司 动画电影领域领军者

光线传媒是影视娱乐领域的领军企业，以其优秀的内容创作能力和多元化的业务布局为核心，不断拓展市场份额，推动内容生态的全方位发展，四大业务板块均展现出强劲的增长潜力。首次覆盖，给予买入评级。


　　支撑评级的要点


　　影视巨头领航未来，全方位布局展现无限潜能。光线传媒作为国内领先的传媒影视娱乐集团，其主要业务分为影视业务、动漫业务、内容关联业务和产业投资四大板块。公司以影视业务为核心，凭借自身优秀的项目判断能力、卓越的团队执行力以及出色的影视推广能力，努力实现公司收入和净利润的稳定增长。同时，公司还在横向内容拓展和纵向产业链深化两方面同步发力，致力于打造全方位的内容生态。


　　动画电影领域领军者，打造中国文化IP。光线传媒凭借其在动画电影领域的卓越实力，通过主导投资和核心控制策略，成功打造了众多具有广泛影响力的作品，塑造了本土动画电影的独特风格。公司拥有彩条屋和光线动画两大核心业务线，通过内部资源整合提升制作效率，每年稳定输出2-3 部高质量作品，未来有望打造出“中国神话宇宙”系列精品IP。同时，公司积极拥抱新技术，探索AI 技术在动画制作中的应用，持续推动行业创新。随着AI 技术的融入和产能的逐步释放，动画厂牌不断增强动画电影的制作能力，动画业务将迎来更快速的增长。


　　多品牌优势助力影视，全方位解锁内容新纪元。光线传媒坚持深耕影视领域，电影业务票房收入持续保持领先地位，自2015 年起每年几乎都能推出一部票房破10 亿元的电影，持续引领市场发展方向。公司始终坚持“小投入大回报”的战略，通过较低的成本实现高收益，尤其在特定领域展现出明显的竞争优势，使得电影业务的毛利率在行业中处于领先地位。同时，电视剧及网剧、内容关联业务及产业投资业务等多元化布局，进一步巩固行业地位，强化内容产业链，推动公司快速发展。


　　营收规模稳健增长，归母净利润扭亏为盈。随着市场逐渐复苏，光线传媒凭借其丰富的项目储备和有序的上映计划，有望实现营业收入的持续增长。特色业务模式和费用控制策略使得公司常年保持较低的费用率，有利于进一步提升盈利能力。长期来看，我们预测公司的综合毛利率将逐步稳定在49%左右。2023 年归母净利润扭亏为盈，随着未来优质储备片源的持续释放，我们预计公司的净利润将继续稳健提升。


　　估值


　　公司主营业务为影视及相关产业，业绩弹性较大，我们采用PE 估值法。可比公司2024/25/26 年PE 平均值为26.86/ 20.86/ 17.95 倍，考虑到公司主投主控优势明显，储备影片丰厚，动画IP 持续布局，公司核心电影业务未来有望继续保持强劲增长，我们预计2024/25/26 光线传媒的归母净利润10.15/11.73/13.75 亿元，对应PE 24.70/ 21.39/18.24 倍，2024年PE 小于可比公司平均值。首次覆盖，给予买入评级。


　　评级面临的主要风险


　　宏观经济增速放缓，影响公司整体收入；内容行业监管趋势变化；AI 落地实际情况不确定；重磅产品推出后表现或不及预期 。

□.卢.翌    .中.银.国.际.证.券.股.份.有.限.公.司