海天精工(601882)首次覆盖深度报告：深耕国内+拓展海外 数控机床龙头强者恒强

公司成立于2002 年，已深耕行业二十余载。自成立以来致力于高端数控金属切削机床的研发、生产和销售，主要产品包括数控龙门加工中心、数控卧式加工中心、数控立式加工中心、数控车床等。下游应用主要是航空航天、高铁、汽车零部件、模具等领域。公司航空领域产品具有高速、高精的特性，主要针对航空零件的加工特点；在汽车行业推出了五个系列高效加工设备。


公司营收从2019 年的11.65 亿元增至2023 年的33.23 亿元。随着营收规模扩大，规模效应凸显。归母净利润从2019 年0.77 亿元增至2023年的6.09 亿元。毛利率稳步提升，整体毛利率从2019 年的22.13%增至2023 年的29.94%。期间费用率整体呈下降趋势，从2019 年的14.98%降至2023 年的10.63%。


机床种类繁多，主要可以分为金属切削机床、金属成形机床、特种加工机床，下游包括汽车、工程机械、航空航天、船舶制造、模具等。


从数控化率来看，海外发达国家机床数控化率高，日、美、德数控化率均超 70%，其中日本机床数控化率维持在 80%以上，我国机床数控化率约40%。2023 年我国金属加工机床生产额为1935 亿元，消费额为1816 亿元，是全球最大的产销国。


出口来看，德、日企业在全球高端市场占据较大份额，中国机床出口以中低端为主。近年来，公司加大海外市场布局，2023 年海外区域销售收入同比保持快速增长。重点增加海外市场独立性功能的建设，进一步加快全球市场营销布局，完成了新加坡和泰国子公司的筹建。


投资建议


公司作为国内数控机床行业龙头，规模效应下优势明显。当前国内外经济已出现一定复苏迹象，公司海外开拓持续推进。我们预计2024-2026 年营收分别为38.22、43.95、50.55 亿元，同比增长分别为15%、15%、15%。归母净利润分别为6.78、7.82、8.98 亿元，同比增长分别为11.3%、15.3%、14.7%，对应EPS 分别为1.30、1.50、1.72 元，对应PE 分别为19.10、16.56、14.44，首次覆盖给予“买入”评级。


风险提示


国内宏观经济复苏不及预期的风险；产能利用率提升不及预期的风险；海外市场开拓不及预期的风险。

□.刘.荆    .甬.兴.证.券.有.限.公.司