中鼎股份(000887)：非轮胎橡胶件头部企业 内生+外延迎来新增长

非轮胎橡胶件头部企业，“减振降噪”与“密封系统”保持较强盈利能力深耕非轮胎橡胶件多年，跻身“全球非轮胎橡胶制品20 强”。2008 年开启海外并购之路，陆续收购美国Cooper、美国Acushnet、德国KACO、德国WEGU 等国际非轮胎橡胶件领先企业。海外技术加持，凭借着较高的技术壁垒，公司减震降噪与密封系统业务展现出较强的盈利能力。


　　空气悬架：引进AMK 核心技术，逐步实现“海外收购，国内落地”战略目标通过收购德国AMK，结合自主研发，顺利开拓国内空气悬架市场。AMK 深耕空气悬架多年，为捷豹路虎、沃尔沃、奥迪、奔驰、宝马等主机厂生产配套。同时，在国内成立AMK 中国，已成为头部新势力及一线自主品牌的核心供应商。


　　另外，公司自主研发空气弹簧，提升单车价值，并已获得国内主机厂订单。


　　冷却系统：借助TFH 技术优势，拓展国内冷却系统市场TFH 是发动机冷却和新能源汽车电池冷却行业领先企业。冷却系统产品单车价值从传统燃油车的300 元左右，提升到新能源汽车的近1000 元左右，增程式新能源汽车更达到了1500 元左右。通过收购TFH，借助在流体管路方面的丰富经验，并抓住国内新能源汽车发展趋势，实现了冷却系统业务营收的提升。


　　轻量化底盘：与减振降噪业务形成“零件”向“部件”的产品升级2019 年公司收购四川望锦，掌握了球头的核心技术，补齐了底盘轻量化零件的技术缺口。结合减振降噪产品，公司具备了生产锻铝控制臂总成的完整技术。目前已取得了奔驰、长安、广汽、比亚迪等多个传统主机厂订单。


　　持续推进海外工厂成本控制，精细化管理有望提升盈利能力公司对海外企业进行人员缩减、费用控制、成本优化，并继续聚焦核心主业，提升企业竞争力。进一步加强管理输出和文化输出，由新的高管团队担任五大事业部的全球CEO，加强海外企业成本管控，提升盈利能力。


　　盈利预测与估值


　　预计公司2024-2026 年营业收入分别为199.05/226.47/255.36 亿元，YOY 为15.4%/13.8%/12.8%；预计2024-2026 年归母净利分别为14.35/16.68/19.28 亿元，YOY 为26.8%/16.3%/15.5%，EPS 为1.09/1.27/1.46 元/股，对应PE 为11.24/9.67/8.37 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示


　　原材料成本上升；新能源汽车增速不及预期；整车厂竞争加剧导致毛利率承压；海外工厂管理优化不及预期；海外进出口政策影响等。

□.刘.巍./.张.盈    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司