歌尔股份(002241)：调整股权激励计划业绩考核目标 长期计划彰显信心

事件： 歌 尔 股 份 调整2023年股权激励计划业绩考核目标


　　激励调整彰显增长信心，激发盈利能力新动能：据6 月27 日公告，公司拟调整现行的长期激励计划的业绩考核指标。考核指标由原指标的2024-2026 年营收分别不低于1064、1298、1549 亿元，转变为新指标的2024-2026 年营收分别不低于1064、1298、1549 亿元或2024-2026 年归母净利润较2023 年增长分别不低于 100%、140%、180%。从绝对额来看，新指标中要求归母净利润在2024-2026 年分别达到21.8、26.1、30.5亿元。新指标设置今后三年较高的净利润增长幅度，表现公司对未来利润高速增长和盈利能力恢复充满信心。同时增加归母净利润增长指标作为可选标准，表明公司重视盈利质量的决心。我们认为，本次股权激励计划的实施传递了公司内部正在努力修复提升盈利能力的积极信号，通过产品结构优化和成本管控，来实现公司整体净利率的提升。此举使盈利能力的修复提升方向更加明确，激励方式更加完善。随着核心骨干团队积极性的有效激发和各类智能硬件的需求回暖，各业务板块或将持续实现突破，公司未来有望保持自一季度开始的增长趋势。


　　XR 眼镜业务有望恢复高增长持技术创新驱动发展：公司保持全球XR眼镜综合方案龙头地位，从光学元件（VR）、光机系统（AR）、核心算法，到智能整机设计制造能力，均领跑行业，与全球科技大厂长期深度合作。1）短期维度来看，今年VR 眼镜主要客户新产品的迭代升级和市场的开拓有望拉动出货量显著增长；2）长期维度来看，在空间计算时代，基于应用场景的拓展、软硬件生态的完善以及更多科技巨头入局等多方面的因素，VR/AR/MR 硬件出货量未来几年有望打开成长天花板，歌尔亦有望凭借其全球核心供应商的地位持续引领产业发展。


　　产品结构优化，各类智能硬件有望全面回暖：产品结构优化，各类智能硬件有望全面回暖：公司坚持智能制造+精密制造双轮驱动，围绕“4+4+n”零整结合战略打造产业生态圈，随着各类终端产品出货量的回升以及产品结构的优化，公司盈利能力有望持续提升。1）TWS 耳机整机设计及核心声学元件在市场占据领先地位，主要客户订单及份额有望稳步回升，同时产品的迭代也有望助力智能声学整机营收和利润率稳中有升；2）游戏机、可穿戴、智能家居等智能硬件有望百花齐放，客户和产品种类的多元化将有效提升智能硬件毛利率水平；3）公司在微电子领域持续加强布局，MEMS 麦克风全球领先，并在MEMS 智能传感器、SiP 先进封装工艺等方面加强投入，在带来业绩弹性的同时有望增厚整机业务利润率。


　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026 年归母净利润预测23/34/45 亿元，对应PE 分别为27/19/14 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示： VR/AR 产业发展不达预期，其他产品销量不达预期。

□.马.天.翼./.金.晶    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司