惠城环保(300779)：定增预案发布 助力业务发展

公司拟定增募资不超过8.5 亿元，用于石油焦制氢灰渣综合利用项目等发展。6 月27 日，公司发布2024 年度向特定对象发行A 股股票预案公告，为1）进一步提升公司资源化综合利用能力，拓宽产业链布局；2）增强公司三废处理能力，布局揭阳市大南海石化工业园区三废资源循环利用业务；3）优化财务结构、降低财务费用，公司拟向特定对象发行A股股票募集资金总额不超过8.5 亿元，用于石油焦制氢灰渣综合利用项目（二阶段）、揭阳大南海石化工业区环保资源综合利用一期项目、补充流动资金。此次定增预案体现了公司对未来持续发展的信心和对公司长期价值的合理判断。


　　新建项目产能释放，2023 年全年业绩高增。根据公司2023 年年度报告，公司2023 年实现营收10.7 亿元，yoy+194.8%；归母净利润实现1.4 亿元，yoy+5499.8%。Q4 单季实现营收2.9 亿元，yoy+136.9%；归母净利润实现223.6 万元，yoy-81.7%。业绩高增主要系：1）新建项目产能释放；2）子公司东粤环保承建的石油焦制氢灰渣综合利用项目顺利达产，处理处置服务费及资源化产品销售收入大幅增加。


　　坚持技术创新，主业切入重大危废项目。1）公司深耕技术，目前拥有64例授权专利，核心技术包括固体废催化剂资源化技术、高硫石油焦制氢POX 灰渣综合利用技术、混合废塑料深度裂解制化工原料技术等，我们期待后续多项技术产业化、释放业绩弹性。2）公司于2021 年中标广东石化炼化一体化项目中石油焦制氢灰渣委托处置项目，由全资子公司广东东粤处理处置石油焦制氢灰渣16.7 万吨/年，催化裂化废催化剂2200吨/年。该项目2023 年全面投入生产，子公司2023 年实现营收7.4 亿元，实现净利1.9 亿元，有望持续为公司增厚收入与利润。


　　废塑料项目稳步推进，业务高成长性值得期待。公司自主研发的混合废塑料深度裂解制化工原料技术取得了突破性进展，已在广东石揭阳市建设20 万吨/年混合废塑料资源化综合利用示范性项目。该项目目前稳步推进，已于2023 年12 月4 日取得环评批复。项目投产后，对于推动全球废塑料化学回收循环利用具有里程碑意义，有望为公司带来新的利润增长点。


　　投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现营收13.3/20.7/26.6 亿元，归母净利润2.4/4.3/5.4 亿元，对应PE 为39.0/21.8/17.4x。公司深耕危废循环技术，主业签订重大危废处置项目增厚收入，且废塑料业务未来催化可期，维持“买入”评级。


　　风险提示：行业需求下滑风险、市场竞争加剧风险、投产进度低于预期风险、应收账款风险。

□.杨.心.成./.杨.义.韬./.陈.杨    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司