美畅股份(300861)：产业链价格下滑盈利承压 龙头地位依旧稳固

金刚线行业龙头，产业链价格下滑盈利暂时承压公司是光伏金刚线行业龙头企业。2023 年公司金刚线出货达12,866.43 万公里，较2022 年度增长33.81%，出货量持续领跑行业。


　　2024Q1 公司实现营业收入8.57 亿元，同比下降13.83%，实现归母净利润1.95 亿元，同比下降48.46%。受到行业供大于求以及下游排产影响，公司盈利暂时承压。


　　坚持研发技术为核心，产业链延伸构造护城河公司深耕金刚线行业，始终坚持以技术研发为核心，在金刚石线生产的核心技术、工艺控制、装备制造等环节均拥有自主知识产权，掌握了包括电镀液配方、添加剂、金刚石预处理、上砂、镀液在线处理、母线生产等在内的金刚石线生产全套核心技术。特别是母线方面的研发自制，目前公司钢丝母线的自功率已达80%，钨丝母线的研发同样在持续推进。


　　行业持续出清，钨丝打开增长空间


　　自去年下半年以来金刚线价格快速下滑，一季度钢丝金刚线的价格在20 元/公里。展望二季度，受硅切片环节去库存带来的降本压力影响，以及公司主动的营销策略调整，金刚线产品销售价格依然维持着向下趋势，但是降价幅度已经趋缓。我们认为产业链价格快速下滑有助于具有成本优势的龙头公司持续提高市场份额，梳理行业格局。而随着金刚线价格逐步探底，行业有望迎来拐点。钨丝金刚线单价更高，母线制作壁垒更厚，有望打开公司新的增长空间。


　　盈利预测


　　考虑到目前金刚线价格较低，公司单公里盈利有所下滑，我们预计公司2024-2026 年收入分别为27.7、32.9、41.7 亿元，EPS 分别为1.22、1.48、1.95 元，当前股价对应PE 分别为16.0、13.2、10.0 倍。目前金刚线价格逐步趋近底部区域，未来有望公司随着钨丝金刚线占比逐步提高而实现量利齐升，维持“买入”投资评级。


　　风险提示


　　原材料价格上涨；行业竞争加剧；产品价格持续下滑的风险；大盘系统性风险等。

□.傅.鸿.浩./.臧.天.律    .华.鑫.证.券.有.限.责.任.公.司