智飞生物(300122):九价HPV稳步增长 期待带状疱疹疫苗放量

时间:2024年06月28日 中财网
结论及建议:


9 价HPV 疫苗批签发保持增长:从批签发数据来看,公司代理的MSD 9价HPV 疫苗1-5 月批签发49 批次,YOY+14%,保持双位数增长,相比于国内二价HPV 1-5 月批签发YOY-86%来看,9 价HPV 需求仍较好。此外,男性适应症获批后接种人群将进一步得到拓展。


带状疱疹疫苗快速增长,看好公司代理后起量:公司去年10 月与GSK 签署协议代理其带状疱疹疫苗,今年1 月正式接手推广销售工作,在公司销售团队的推广下已展现快速增长的态势,1-5 月GSK 重组带状疱疹疫苗批签发26 批次,同比增长117%,我们预计随着公司推广逐步推开,未来将会起量。根据公告,公司与GSK 约定2024 年至2026 年最低年度采购金额分别为34.4、68.8、103.2 亿元,参考智飞生物母公司(营销推广主体)5 年平均毛利率34.7%及29.1%的平均净利率来测算,我们预计2024-2026 年带状疱疹疫苗将可为公司贡献营收约52.7、105.4、158.1亿元,贡献净利润约15.3、30.6、46.0 亿元,将显着增厚业绩。


销售团队行业领先,助力代理产品放量:公司目前拥有3990 人的规模化的专业市场团队,营销网络能够覆盖到全国31 个省市、2600 多个区县、超过3 万个基层卫生服务点,公司代理的HPV 疫苗及五价轮状病毒疫苗都在公司领先的销售团队助力下上量,GSK 带状疱疹疫苗未来上量可期。


盈利预计及投资建议:我们预计公司2024-2026 年分别录得净利润85.4亿元、97.5 亿元、100.7 亿元,分别YOY+5.8%、+14.2%、+3.3%,EPS 分别为3.6 元、4.1 元、4.2 元,对应PE 分别为7.9X、6.9X、6.7X。公司短期虽有销售结构变化及推广费用影响净利,但我们看好后续代理新品的上量,股价经过长期调整后目前估值偏低,股息率4.18%,给与“买进”评级。


风险提示:新产品上市进度不及预期;代理疫苗销售不及预期;应收账款风险;存货跌价风险
□.王.睿.哲    .群.益.证.券.(.香.港.).有.限.公.司
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