长鸿高科(605008)：TPES龙头企业 布局丙烯酸助力成长

销售品类拓展，2024Q1 业绩高增


　　2024Q1 公司营业总收入7.71 亿元，同比增长105.36%，扣非归母净利润0.42 亿元，同比大幅增长88.42%。营收大幅增长源于公司销售品类有所拓展以及子公司技术改造停产导致前期基数较低。公司是国内苯乙烯类热塑性弹性体（TPES）领军企业，目前年产能19.5 万吨/年，产能位列全国第三。


　　TPES 产品具有无毒无害可回收等特点，对传统橡胶制品有良好替代效能。公司TPES 产品主要用于制造鞋底、玩具、电线电缆等，应用场景仍在快速拓展中。公司是国内第二家具有SEPS 产业化能力的企业，拥有SEPS 产品的自主知识产权和聚合加氢技术、加氢鼓泡技术、纯化技术、研磨技术等核心技术。


　　新建黑色母粒装置，深化可降解塑料布局


　　公司在PBAR/PBT、黑色母粒/炭黑、碳酸钙行业均有产品覆盖。 PBAT 是目前世界领先的全生物可降解塑料，主要用于快递包装、农膜、一次性餐具等。公司于2020 年投建设 60 万吨/年 PBAT/PBS/PBT 灵活柔性生产项目，其中一期12 万吨已于2021 年12 月建成投产。公司还投资建设了碳酸钙母粒项目，打通可降解塑料上下游一体化全覆盖的产业布局，目前碳酸钙母粒项目一期已建成。公司子公司长鸿生物为降低PBT/PBAT 在生产过程中的能耗，同时为拓宽盈利渠道，在2023 年进行了项目技改，新建 6 万吨/年 PBAT 黑色母粒及炭黑装置。


　　投建丙烯酸产业园项目，打造新成长曲线


　　为拓宽盈利渠道，开辟新的利润增长点，公司拟在广东省茂名市滨海新区投资建设新项目丙烯酸产业园。项目总投资约115 亿元人民币，分二期进行，其中一期预计投资总金额 6亿元，先行建设5 万吨/年丙烯酸、5 万吨/年丙烯酸酯生产线，建设周期预计为两年。项目由公司占股90%，宁波昊祥以 “丙烯酸及配套催化剂技术”技术出资入股10%。该项目将以丙烷为原料直接氧化生产中间产品丙烯酸，再采用酯化、聚合工艺生产高附加值的丙烯酸酯及SAP 产品，符合新质生产力的发展要求，丰富了公司的产品结构，提高了经济效益，有助于公司的转型升级。


　　盈利预测


　　预测公司2024-2026 年收入分别为23、28.3、35.4 亿元，EPS 分别为0.33、0.52、0.79 元，当前股价对应PE 分别为40.9、25.9、17 倍，维持“买入”投资评级。


　　风险提示


　　经济下行风险；产品价格大幅波动风险；项目建设不及预期风险；受环保政策开工受限风险；下游需求不及预期的风险。

□.张.伟.保./.傅.鸿.浩    .华.鑫.证.券.有.限.责.任.公.司