歌尔股份(002241)事件点评：股权激励调整落地 拐点已至

事件：歌尔股份6 月28 日发布公告，拟调整现行的长期激励计划所对应的业绩考核指标，原指标为2024-2026 年营收分别不低于1064/1298/1549 亿元，在此基础上新增或有目标为2024-2026 年归母净利润较2023 年增长分别不低于100%/140%/180%，对应2024-2026 年归母净利润分别不低于21.8/26.1/30.5 亿元。


股权激励目标调整落地，彰显公司盈利信心。公司修改原定股权激励考核指标， 新增指标为2024-2026 年归母净利润较2023 年增长分别不低于100%/140%/180%，对应2024-2026 年归母净利润分别不低于21.8/26.1/30.5亿元。


此次新增利润考核目标，展示了公司对自身盈利能力修复和释放的信心。我们认为，伴随着公司降本增效持续优化，以及XR 行业回暖等因素加持下，利润也将逐季度稳步修复。具体来看，公司24Q1 的毛利率和净利率分别为9.20%和1.89%，同环比均有一定提升，利润修复逻辑将有望验证。此次调整，充分激励核心骨干团队重视业务的盈利性，同时有利于吸引和保留优秀管理人才和业务骨干，提高公司员工凝聚力和公司竞争力，确保长期稳定发展。


XR 行业探底，关注AI 加持下的AR 眼镜。根据wellseen 数据，23 年metaquest 的销量为541w 台，同比下滑32%，我们认为下滑一方面是因为XR 内容端匮乏，消费者缺乏换机动力，此外产品售价较高也有一定影响。展望24 年，XR 行业头部”玩家”逐步增多，带动整体回暖；公司头部客户meta 有望于24 年发布廉价版Quest，带动智能硬件板块营收和利润双重修复。此外，根据TheInformation 和Business Insider 等报道，Meta 还将会在今年的Connect 大会亮相第一款AR 眼镜，且公司表示AR+AI 已开始交汇融合，未来以大语言模型为代表的AI 技术，有望助力AR 成为新的AI 终端。


利润逐步修复，产品布局进一步完善。公司秉持“精密零组件+智能硬件整机”的产品战略。智能声学整机、硬件主要产品包括 TWS 耳机、智能音箱和VRAR、智能可穿戴和游戏机等。23 年消费电子终端需求不足，XR 等智能硬件出货量下降，使得业务结构有所变化（毛利率较低的智能硬件营收占比短期内提升），这块影响的综合利润将伴随XR 行业出货回暖、声学大客户关系修复而提升。此外，公司积极拓展汽车电子，且在23Q4 完成对驭光科技100%股权收购，加强在微纳光学器件领域布局，助力精密光学器件等业务发展。


投资建议：公司盈利水平逐步修复，我们预计公司24-26 年归母净利润为24.12/33.21/39.44 亿元，对应现价PE 为28/20/17 倍，公司为AR/VR 龙头，且布局完善，维持“推荐”评级。


风险提示：VR/AR 出货不及预期，行业竞争加剧，客户验证不及预期。

□.方.竞    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司