嘉和美康(688246)：打造医疗数据全闭环 开启AI医疗新篇章

临床信息化龙头厂商，卡位优势明显


　　公司是国内临床信息化领域领军企业，业务领域涵盖电子病历系统、医院数据中心、智慧医疗解决方案等医疗信息化核心领域，全面服务于医疗IT 多种应用场景。截止2023 年底，公司覆盖医院客户超1,600 家，其中三甲医院超600 家，占全国三甲医院比例超过三成。公司依靠全院临床信息化布局的卡位优势，未来随着临床信息化在医疗IT 市场中占比持续提升，业绩有望实现超出行业的快速增长。我们预计2024-2026 年净利润分别1.11/1.81/2.66 亿元，参考可比公司Wind 一致预期平均24PE 为26.7x，考虑到公司所处的临床信息化赛道成长性突出，我们给予公司40x 24PE，对应目标价32.09 元，首次覆盖，给予买入评级。


　　电子病历稳居行业首位，“以评促建”带动公司业务高速发展国内医疗信息化已进入以电子病历为核心的快速增长阶段，公司电子病历业务连续九年排名第一（2014 年-2022 年，IDC 数据）。国家卫健委推出的第一阶段（2018-2022 年）电子病历评级要求，成功推动医院信息化进入以电子病历为核心的快速增长阶段。我们判断2024 年医院电子病历评级政策周期将进入第二阶段，医院需达标的电子病历评级要求进一步提升，相关投入规模相较于第一阶段有望显著增长，公司作为电子病历龙头有望持续受益。


　　随着医院评级要求不断提升，公司在高水平电子病历建设方面的优势将进一步加强，电子病历核心业务增长或将提速。


　　数据中心产品行业领先，短期增速与长期成长空间均值得期待数据中心作为公司另一大核心业务，兼具产品竞争实力与广阔市场空间。数据中心作为电子病历五级建设的核心应用，随着未来全国三级医院从电子病历四级向五级升级建设，数据中心建设节奏有望显著提速，公司数据中心业务将兼具短期高增速（从无到有建设）与长期稳定成长（后期优化升级）。


　　根据Frost&Sullivan 数据，中国医院数据中心市场2020-2025 年年均复合增长将达28.0%。数据中心作为5 级电子病历及互联互通建设的核心基础产品，未来五年将保持高速增长。


　　专科化、智能化产品打造第二成长曲线，“AI+医疗”打造全新商业模式聚焦临床信息化赛道，公司深入开展专科化、智能化新产品的研发，打造第二成长曲线，纵向发展（专科电子病历）与横向扩张（智慧医疗产品体系）同步推进，公司在临床信息化应用的广度和深度将持续提升。公司依托电子病历平台、医院数据中心和智慧医疗产品，形成临床数据生产、数据集中、数据应用的闭环，基于海量医疗数据，持续完善“AI+医疗”创新产品矩阵。


　　2020-2022 年，公司智慧医疗产品销售收入从3406 万元增长至6673 万元，年均复合增速达39.98%。我们认为，公司将进一步发挥在数据生产和数据集中的优势，在数据应用端拓展新的商业模式，带动公司业务长期成长。


　　风险提示：医疗信息化政策不及预期；医院收入水平下降；行业竞争加剧。

□.谢.春.生./.范.昳.蕊    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司