紫金矿业(601899)公司事件点评报告：增储扩产持续推进 矿业龙头高成长价值凸显

事件：公司发布找矿增储取得重大突破的公告，公司旗下的西藏巨龙铜矿和黑龙江铜山铜矿合计新增备案铜金属资源量1837.7 万吨，新增备案的铜金属储量577.7 万吨，约占中国2022 年末铜储量的14.2%。


巨龙矿区：新增铜资源量约661 万吨，二期改扩建工程项目预计将于2026年一季度实现试生产。本次备案完成后，巨龙累计查明铜资源量2588 万吨，较23 年增加约661 万吨，，约为公司2020 年并购时核实铜金属资源量2.5倍，增储效果明显；另新增伴生资源钼金属量100.2 万吨、银金属量8157吨。此外巨龙二期也已全面启动，预计将于26Q1 实现试生产，建成达产后，矿产铜年产量将从23 年15.44 万吨提高至约30-35 万吨，矿产钼年产量将从0.5 万吨提高至约1.3 万吨，矿产银年产量从100 吨提升到230 吨,该矿山也将成为海拔最高、入选品位最低、中国最大的世界级超大型铜矿。二期完成后，公司预计也将进一步规划三期工程，可望实现每年采选矿石量约2 亿吨规模，成为全球采选规模最大的铜矿山，年产铜约60 万吨。


黑龙江铜山铜矿：新增铜资源量365.1万吨，II号矿体地下开采预计将在2024年投产。相较于前次备案（1993 年），本次新增铜金属资源量365.1 万吨，其中V 号矿体为新发现斑岩型盲矿体，铜金属资源量达到281 万吨，系中国东北地区近40 年来唯一探明的超大型铜矿体，另新增伴生资源钼金属量13万吨、金金属量55 吨、银金属量1104 吨。此外铜山铜矿浅部II 号矿体的地下开采已经在建设当中，预计将在2024 年投产，年采选规模300 万吨，达产后年产铜1.2 万吨，钼170 吨，金0.3 吨，银5 吨。


盈利预测：公司具有较强的自主研究和找矿勘查能力，约50%以上铜、金资源和90%以上锌（铅）资源为自主勘探获得，单位勘查成本显著低于全球同行，随着关键矿产项目有序推进，我们预计2024-2026 年公司EPS 分别为1.12、1.39、1.60 元，PE 分别为16、13、11 倍，维持“买入”评级。


风险提示：项目进度不及预期，产能释放不及预期，金属价格上涨不及预期

□.刘.博./.滕.朱.军    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司