迈瑞医疗(300760)：向高耗挺进筑牢器械龙头地位

多项业务市场占有率居首，2023 年业绩继续保持稳健增长迈瑞医疗是中国最大、全球领先的医疗器械和解决方案供货商。产品主要覆盖三大领域：生命信息与支持、体外诊断以及医学影像。公司在生命信息与支持领域的大部分子产品（如监护仪、呼吸机、除颤仪、麻醉机、输注泵、灯床塔等）和体外诊断领域的血球业务等市场份额均成为国内第一。


近年公司业绩稳健，近五年保持收入与利润双增长。2023 年公司实现营业收入349.3 亿元，同比增长15%；归母净利润115.8 亿元，同比增长20.6%。


2024Q1，实现营业收入93.7 亿元，同比增长12.1%；归母净利润31.6 亿元，同比增长22.9%；扣非归母净利润30.4 亿元，同比增长20.1%。


三大业务协同稳健增长，微创外科、高端超声增速高得益于国内医疗新基建的开展和海外高端客户群的突破，公司生命信息与支持业务快速增长，2023 年实现收入152.5 亿元，同比增长13.81%，其中种子业务微创外科营收增长超过30%，是未来业绩增长的重要驱动因素。


公司体外诊断业务2023 年实现收入124.2 亿元，同比增长21.12%，其中国际体外诊断连续两年的复合增速超过30%。预计未来，化学发光及凝血检测有较大的国产替代空间，将为公司体外诊断板块持续注入增长动力。公司医学影像业务收入一直保持快速增长，2023 年该业务实现收入70.3 亿元同比增长8.82%，其中超声高端型号增长超20%。


研发投入稳定增长挖深护城河，外延并购布局向耗材挺进2023 年公司研发投入为37.8 亿元，同比增长18.43%，占营业收入比例为10.82%，除了通过研发不断挖深护城河外，公司通过外延并购不断拓宽业务领域，自2008 年启航全球并购之路以来，国内外的多笔并购让迈瑞核心技术、产品结构得到了加强。在2021 年，公司收购了全球知名的IVD 原材料领域的公司海肽生物，实现了在化学发光原材料领域核心技术的自主可控。2023 年公司完成了以现金形式收购DiaSys Diagnostic Systems GmbH75%股权的交易，DiaSys 已经正式成为迈瑞的控股子公司。2024 年1 月28日，公司发布公告，拟通过“协议转让+表决权”的方式，使用自有资金实现对科创板上市公司惠泰医疗控制权的收购，快速布局心血管领域细分赛道，目前本次协议转让涉及的惠泰医疗股份已过户登记至公司全资子公司深迈控名下，迈瑞医疗将以此进入心血管领域相关赛道。未来，迈瑞医疗将继续完善产品矩阵，进一步丰富耗材类业务，提升公司整体竞争力。


投资建议


迈瑞医疗作为国内医疗器械龙头公司，在保持当前主业稳定发展的同时将持续向高值耗材领域挺进筑牢器械龙头地位。预计2024-2026 年公司营收分别为408.21/469.81/534.05 亿元，归母净利润分别为139.84/168.16/196.54亿元，对EPS 分别为11.53/13.87/16.21 元，维持“增持”评级。


风险提示


行业政策变化风险；汇率波动风险；产品研发风险；产品价格下降风险；中美贸易摩擦风险。

□.蒋.栋    .湘.财.证.券.股.份.有.限.公.司