科沃斯(603486)：份额企稳 盈利改善

公司近况


　　考虑到公司持续推进降本增效、在中国扫地机和洗地机市场份额环比企稳且清洁电器零售市场增长较快，我们认为公司2024 年有望实现营收较好增长和利润率改善。


　　评论


　　618 期间扫地机市场需求好，科沃斯推新力度加大。1）AVC数据显示，2024年618 大促期间（5.20-6.23）扫地机线上（含抖音）销额28.6 亿元，同比+16.6%。2）AVC数据，科沃斯年初以来线上零售额份额25.2%，其中5 月零售额份额25.1%，已基本企稳，618 期间科沃斯年初新品T30 Pro、X5 Pro线上销额份额分别为7.5%、4.2%，位列行业前五。3）5 月科沃斯又推出6款新品，拓宽价格带，其中Y30 首次将机械臂全能基站产品价格降至3000元以下，定价2999 元；Mate X采用双机协同，定价5499 元。


　　洗地机价格竞争仍较激烈，但添可份额已企稳。1）随着洗地机竞争正常化，垄断格局被打破，洗地机整体均价下降，具体表现为老品降价显著、新品低价高配。AVC数据，2024 年1-5 月洗地机线上市场零售额同+21.1%，零售均价同比-19.6%，618 大促期间洗地机线上零售均价2098 元，同比-14.7% 。


　　2）添可老品销售退出，新品占比逐步提升，618 期间添可洗地机线上均价2321 元，相比促销前还有所回升。3）从竞争格局来看， AVC数据显示， 618期间添可洗地机线上销额份额为43.2%，除4 月外，添可洗地机线上份额今年以来基本稳定在43%-45%。


　　中国清洁电器出海趋势延续，科沃斯积极海外布局。1）中国清洁电器全球产品创新领先，并处于份额快速提升阶段，中国品牌海外业务普遍增长快，盈利能力强。2）2023 年公司海外营收同比+26%，占比42%；其中科沃斯品牌海外收入同比+26%，占该品牌收入38%；添可品牌海外收入同比+41%，占该品牌收入42%。3）我们预计公司24 年或延续23 年海外业务收入较快增速，利润率较高的海外业务占比提升有利于提升整体利润率。


　　盈利预测与估值


　　我们看好公司国内业务持续修复、海外业务加速拓展，上调2024/2025 年净利润16.7%/34.9%至13.5/18.1 亿元。当前股价对应2024/25 年19.6x/14.6xP/E。维持跑赢行业评级，由于上调盈利预测，我们上调目标价18%至60.0元，对应2024/25 年25.7x/19.1x P/E，较当前股价有31%上行空间。


　　风险


　　行业竞争加剧超预期；原材料及海运费涨价超预期；新品拓展不及预期。

□.张.瑾.瑜./.汤.亚.玮./.张.沁.仪./.何.伟    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司