立讯精密(002475)：紧抓AI时代机遇 成长再上新台阶

深耕精密制造，内生+外延成长造就龙头企业：


　　公司以消费电子连接器产品起家，不断通过高强度的研发投入，以及外延并购，实现自身能力及产品领域的不断深化和横向拓展，通过从零件、模组到系统，顺向或逆向的垂直整合，不断挖掘价值的深度。


　　目前公司业务深度覆盖消费电子、汽车、通信及医疗等板块，拥有众多全球头部客户资源，已成为“大且强”的精密制造龙头企业。


　　AI 赋能终端，与复苏周期共振，成长再上新台阶：


　　AI 大模型正快速发展，2023 年下半年以来，各品牌厂商积极推出集成AI 功能的消费电子终端产品。AI 大模型通过赋能手机、PC、Pad等智能终端，有望帮助消费电子终端实现更便捷、更具个性化、更安全的用户体验，提升终端销量，与复苏周期形成共振。公司依托自身深厚的技术积累、优质的客户资源以及深耕消费电子多年形成的快速规模化量产和成本管控能力，有望深度受益AI 赋能带来的换机浪潮。


　　AI 算力建设如火如荼，公司通信业务前景广阔：


　　基于Scaling law，生成式AI 训练的参数量日渐庞大，推动了对更高性能计算资源的需求，AI 数据中心建设如火如荼。据Bloomberg，2022 年全球生成式AI 行业收入为400 亿美元，至2032 年将会增长至1.3 万亿美元，占所有科技支出的12%。公司在算力中心场景具备全面的产品能力，由多品类的零组件、模组产品延伸至服务器整机组装，并持续在低速、高速IO 接口的光、电传输及电源类产品上提供原创性开发并拥有广泛且深度的专利布局。公司产品覆盖柜间互连解决方案、柜内整体解决方案、服务器和交换机解决方案，业务前景广阔。


　　汽车“新四化”方兴未艾，稳步朝汽车Tier 1 龙头目标迈进：


　　汽车电动化、智能化、网联化和共享化正稳步推进，汽车电子的价值量不断增加。公司在内生研发的基础上，积极采用外延并购汽车零部件厂商等方式，持续快速完善产品版图，夯实自身综合竞争实力。公司以汽车“神经”系统为基础，进一步拓展连接器、新能源、智能座舱、智能网联等产品线，以合作的整车ODM 平台为出海口和切入点，不断打磨自身Tier 1 能力，向成为全球汽车零部件Tier1 领导厂商的中长期目标努力。


　　投资建议：


　　我们预计公司2024 年-2026 年的收入增速分别为15.36%、12.77%、14.99%，净利润的增速分别为19.61%、28.89%、24.04%。我们对公司维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为45.50 元，相当于2024 年25.00x 的动态市盈率。


风险提示：消费电子终端销量不及预期、算力建设不及预期、行业竞争加剧的风险、客户相对集中的风险。

□.马.良./.盛.晓.君    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司