三花智控(002050)：业绩符合预期 盈利能力进一步增强

事件：公司发布2024H1 业绩预告：预计收入131.6-144.1 亿元，同比+5%-+15%；归母净利润14.6-16.0 亿元，同比+5%-+15%。


　　家电业务向好，盈利能力环比改善。参考业绩中枢，2024Q2，公司实现收入67.2-79.7 亿元，同比-2%-+16%，环比+4%-+24%，归母净利润8.1-9.5亿元，同比+2%-+20%，环比+25%-+47%。家电进入行业旺季，根据奥维云网，2024Q2 国内家用空调企业单季度排产1.1 万台，环比+127%；新能源车延续高增，根据乘联会预测，2024Q2 行业新能源车预计销售234 万辆，环比+32%。根据marklines，特斯拉4-5 月份全球累计销售28.2 万台。


　　公司受益高毛利产品销量占比提升，内部降本增效，二季度轻装上阵。参考业绩中枢，2024Q2 归母净利率约12%，环比+2pct，同比+0.4pct。


　　汽零+制冷基本盘稳健，储能配套头部客户。中汽协预计2024 年新能源车销量达1150 万辆，同比增长20%。公司车用电子膨胀阀、新能源车热管理集成组件、Omega 泵等产品市占率全球第一，且持续推进全球化布局。未来随着热管理产品升级、海外业务扩张，汽零业务有望持续增长。家电行业稳健，公司持续改善产品结构，提升高毛利率产品出货占比，同时推动关键制造设备自研等，进一步降本增效；储能业务，公司已形成较完整的机组产品系列，并入列为头部客户配套，为后续业务发展奠定基础。


　　战略卡位人形机器人，有望开启第三成长曲线。机器人行业发展潜力大、应用前景广，是未来产业的新赛道。行业量产临近，特斯拉计划人形机器人产品2024 年以研发测试为主，2025 年年底之前开始量产销售。公司聚焦机电执行器，已开启生产线建设。公司拟在钱塘区投资建设机器人机电执行器和域控制器研发及生产基地项目，总投资不低于38 亿元，且与绿的谐波在墨西哥设立合资企业，主要开发谐波减速器相关产品，未来有望受益于行业增长。


　　盈利预测与估值：预计公司24-26 年归母净利润分别为36/43/49 亿元，对应PE 分别为20/16/14 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：下游销量不及预期，行业竞争加剧，客户开拓不及预期。

□.丁.逸.朦./.江.莹    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司