锦浪科技(300763)：修复如期而至 逆变器向好持续

事件：2024 年6 月28 日，公司发布2024 年半年度业绩预告，报告期内公司预计实现归属上市公司净利润3.25-4.0 亿元，同比下降48.14%-36.18%，实现扣非净利润2.93-3.68 亿元，同比下降54.68%-43.10%，其中非经常性损益对净利润的影响金额约为 3185.58 万元，主要为分布式光伏系统处置损益及公司获得的政府补助。以此测算二季度预计实现归属上市公司净利润3.05-3.8 亿元，环比增长1403.49%-1773.19%，预计实现扣非净利2.8-3.55亿元，环比增长1954.99%-2505.80%。


　　发电业务基石作用显现，主业修复如期而至。气候与光照条件决定二、三季度为光伏电站发电的主力时间，公司电站资产优质、业绩贡献稳定，二季度旺季如期释放，预计单季度贡献利润1 亿+。主业逆变器方面，去年年底至今年Q1 的去库、原材料波动等消极影响已逐步减弱，出货在规模端获得修复的同时、结构端也得以优化，预计二季度逆变器出货约30 万台，环比增长约50%，海外出货占比约70%，环比一季度提升约15 个pct，量增带来的规模效应与高毛利市场出货改善显著带动逆变器盈利提升，驱动二季度公司业绩强势回暖。


　　出口向好信号持续，逆变器有望率先走出颓势。从上半年行业的出口数据来看，国内逆变器今年自2 月份起已实现出口额、出口量逐月环比持续提升，主力欧洲市场以及新兴的亚非南美增势齐头并进，公司所在浙江省逆变器出口量时隔一年重回单月200 万台的规模，出口金额过去三月均保持约20%的环比增速。行业的迅速复苏得益于平价上网时代全球各国市场不断涌现的光储装机潜力，而百花齐放的行业态势对于厂商品牌、渠道布局提出了更高的要求，逆变器行业因产品属性带来的高门槛得以进一步深化，锦浪作为最早进入国际市场的国内组串式并网逆变器企业之一。凭借优异的产品性能和可靠的产品质量，已经在亚洲、欧洲、美洲及澳洲等多个国家和地区积累了众多优质客户，在逐步摆脱前期的库存压力后，逆变器行业的贝塔与头部公司的阿尔法都有望得到显著体现。


　　投资建议：我们基于以下几个方面，1）平价上网时代全球各地光伏装机潜力不断涌现，公司深耕逆变器行业多年，品牌、渠道优势兼备，核心主业并网逆变器出货有望保持高增趋势；2）在历经数个季度的调整后，欧洲户储去库有望迎来尾声，储能逆变器的逐步重回正轨将有助于公司盈利能力在高位企稳；3）公司凭借逆变器自供与品牌优势持续发力光伏发电系统业务，注重资产与流动性稳健，为穿越周期再添底气，上调盈利预测，预计公司2024-2026年实现营业收入88.86、112.95、134.97 亿元，实现归母净利润10.07、13.14、16.28 亿元，同比增长29.2%、30.5%、23.9%，对应EPS 分别为2.51、3.28、4.06，当前股价对应的PE 倍数为16.6X、12.7X、10.2X，予以“增持”评级。


　　风险提示：光储装机不及预期、原材料成本波动风险、海外汇兑风险、行业竞争加剧风险等

□.于.夕.朦    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司