松原股份(300893)：2024H1业绩预增 第二增长曲线不断放量

事件：2024 年7 月3 日，公司披露2024 年半年度业绩预告，预计2024 年上半年实现归母净利润1.20-1.32 亿元，同比增长90%-110%；扣非归母净利润1.15-1.27 亿元，同比增长103.9%–126.3%。从Q2 单季度来看，Q2 公司实现归母净利润0.59-0.71 亿元，同比增长92.3%-133.5%；扣非归母净利润0.57-0.70 亿元，同比增长111.3%- 158.0%。


　　依托高性价比优势，有望充分受益于国产替代趋势。目前汽车零部件产业国产替代率不断提升，但在核心零部件领域尤其是产业壁垒较高、具有整车动力性和安全性要求的零件上，仍然被外资厂商主导。公司产品凭借高性价比的优势，较为契合整车端的降本诉求，且公司不断优化客户结构，深耕自主品牌头部客户、积极顺应造车新势力潮流并拓展合资客户，不断受益于国产替代趋势。


　　高自制率优势以及规模效应不断显现，公司整体盈利能力保持较高水平。公司总成产品保持较高的自制率，使公司在同行业的竞争中有较明显的成本优势，未来公司将加大场地、设备等投入，在原有自制零部件基础上进一步延伸上游产业链，有助于公司控制成本、提高效率、加快市场响应速度。同时公司在手订单充足，规模效应不断显现，我们认为公司整体盈利能力或将继续保持较高水平。


　　气囊以及方向盘总成产品目前正处爬坡上量阶段，有望进一步贡献增量。公司新业务汽车安全气囊、方向盘于2021 年开始批量进行生产，公司积极开拓新业务市场，取得较好的成效，每年订单增长较快。其作为主营业务第二增长点，定点项目于2023 年三四季度开始陆续放量，对于公司业绩增量效应正逐步显现，公司有望维持快速成长趋势。


　　盈利预测与投资建议：考虑到公司安全带业务稳健发展，第二增长曲线陆续放量，且公司积极出海拓展自身成长能力，我们上调公司2024-2026 年归母净利润预期至3.00、4.26、5.76 亿元，根据2024 年7 月3 日收盘价29.09 元计算，对应PE估值分别为21.93、15.44、11.42 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：产能建设进度不及预期、新业务发展不及预期、定点落地不及预期。

□.邓.健.全./.赵.悦.媛./.赵.启.政./.秦.梓.月    .德.邦.证.券.股.份.有.限.公.司