道通科技(688208)：新老业务增长超预期 充电桩快速放量

投资要点


　　事件：道通科技发布2024 年半年度业绩预告，1）24H1 公司预计实现收入18.3-18.5 亿元，同比增长26-28%，归母净利润3.8-4.0 亿元，同比增长101-112%；2）24Q2 公司预计实现收入9.7-9.9 亿元，环比增长12-14%，同比增长31-33%，扣非归母净利润1.4-1.6 亿元，环比增长8-24%，同比增长16-33%。公司业绩超预期。


　　新老业务齐发力，费用管控见成效


　　1）24H1 公司传统诊断业务收入14.6-14.7 亿元，同比+15%以上；新能源充电桩业务预计收入3.7-3.8 亿元，同比+80%以上；2）基于公司24Q1 及24H1 产品营收拆分口径粗略计算，24Q2 充电桩业务收入2.1-2.2 亿元，环比+31-38%，传统诊断业务收入7.72-7.82 亿元，环比+12-14%；


　　3）新能源业务占比提升的同时，费用精细管控提升盈利能力。基于公司24Q1 及24H1 产品营收拆分口径粗略计算，24Q2 公司新能源充电桩业务营收中值占比21.9%，环比提升3pct，同时公司进一步精细化管控费用，中值估算出24Q2 扣非归母净利率达14.9%，仍环比提升0.4pct。


　　公司在北美充电桩市场深度布局，有望充分受益于补贴法案落地公司在美国工厂及仓库已建成投用，可满足客户寻求政府补贴的需求，并有效降低关税、运输成本等因素影响；美国政府发布NEVI 法案以75亿美元补贴充电设施建设，充电桩开支有望领先于电车消费渗透，按规划时间，充电桩运营商、车队等客户在年中收到补贴款后将于下半年开始提货，公司充电桩产品放量有望进一步加速。


　　美国充电桩保有量尚低，公共直流桩潜在弹性大美国无论是充电桩绝对量还是相对量都落后于中欧，根据IEA，2023 年美国公共交流桩存量约为10 万台（中欧分别为104、64 万台），公共直流桩存量约为4 万台（中欧分别为120、11 万台），公共交流桩车桩比分别约为中欧的2.3 及2.0 倍，公共直流桩分别为中欧的6.6 及1.3 倍。


　　盈利预测与投资评级：考虑到公司传统汽车后市场业务表现稳健，充电桩业务有望在海外市场逐渐兑现，成为公司第二曲线。我们将公司2024/2025/2026 年预期归母净利润由5.2/6.6/8.4 亿元调整至6.5/7.1/9.0亿元，截至2024 年7 月3 日收盘2024-2026 年对应PE 分别为17.0/15.3/12.2 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：美国电动车渗透不及预期；美国市场需求不及预期；政策支持不及预期；公司产品扩张不及预期。

□.张.良.卫    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司