兴瑞科技(002937)：汽车电子进入业绩高增期 服务器第二成长曲线加速确定

事件：兴瑞科技2024 年7 月4 日公告拟在泰国设立子公司并投资建设生产基地，项目一期计划投资金额不超过 1100 万美元，项目主要针对落实公司的汽车电子及服务器结构件业务。


　　产能先行前瞻布局服务器及AI 终端、有望成为公司业绩新增长极： 公司逐步确立服务器及AI 终端为第二成长曲线，当前已经针对服务器产品规划子公司及产能扩张。公司跟随之前智能终端及消费电子领域代工厂客户逐步切入服务器供应链体系，终端产品从PC 服务器拓展至AI 服务器，终端客户包括A 客户、Dell 等，产品能力覆盖机箱、机柜等数千元结构件产品，预计后面叠加服务器散热模组、电源结构件等产品，公司服务器单机可供产品价值量仍有提升空间。对比其他结构件厂商，公司具备更强客户端快速响应、产品开发设计及一体化生产等综合能力，当前正通过在手美系/台系等代工厂客户持续实现AI 端及服务器端客户、产品能力扩张。当前已有更高ASP 的服务器结构件产品针对核心客户开发中。后续伴随AI 端侧产品加速放量、服务器建设加速，相关结构件产品需求释放，公司有望实现订单、产能双增长，迎来新业绩增长极。


　　汽车电子业务步入业绩高增期：公司是新能源汽车嵌件注塑集成工艺国内领军企业，单车可供产品价值量达2000 元，客户从海外老牌的电池、电驱供应商松下、尼得科等拓展到国内的汇川、中车时代、宁德等，终端车企从宝马、尼桑拓展至新势力蔚来、小米等，截至2023 年底在手订单近80 亿元。2024 年5 月公司新厂房产能开始投产，新增10 亿产能投放，支撑业绩高增。同步规划苏州及海外工厂扩建，支撑汽车电子业务长期业绩增长。


　　智能终端下游需求稳步复苏，公司发力AI 终端蓄力长期成长：2023 年受到下游客户产品技术迭代需求放缓等因素影响，公司智能终端板块业绩短期承压。2024 年公司下游客户技术迭代逐步完成，目前需求稳步复苏，同时公司智能终端业务逐步向卫星发射、Wifi 领域的新产品线布局，迭代效应明显；随着AI 等技术的快速发展，智能终端面临全新行业机遇，公司紧抓行业机遇，在客户及产品研发端同步发力，智能终端业务有望迎来触底反弹、实现与行业共振向上。


　　盈利预测与投资评级：我们维持对公司2024-2026 年归母净利润预测，分别为3.7/5.0/6.8 亿元，对应EPS 分别为1.25/1.69/2.28 元，对应24-26年PE 分别为18/13/10 倍，维持公司“买入”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期；汇率波动风险；大宗商品价格波动风险

□.马.天.翼./.王.润.芝    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司