锦波生物(832982)：24H1业绩预告表现亮眼 胶原景气度持续验证

事件：公司发布2024H1 业绩预告。2024H1 公司归母净利润预计为2.9-3.1亿元，同比增加165.00%-183.28%，业绩增长主要系公司持续加大研发投入、努力加大品牌宣传和市场开拓。单季度来看，预计2024Q2 归母净利润为1.9-2.1 亿元，同比增长184-214%，较2024Q1 增速进一步提升。


　　薇旖美景气度持续兑现，重组胶原蛋白逆势增长：核心大单品薇旖美自2021 年推出，在医美市场受2023H1 高基数影响，2024H1 增速相对承压的背景下，薇旖美2024H1 依然兑现高速增长，验证胶原蛋白市场景气度具备持续性，看好胶原蛋白成分心智成长，合规产品陆续上市有望推动市场扩容，同时我们认为，重组胶原蛋白符合医美市场从惰性填充→外源再生→人源化再生的长期趋势，从适应症扩展、型别扩展、结构延申等维度来看仍具备广阔潜力。


　　展望2024H2 看好公司维持高增：公司战略思路清晰，叠加市场红利+可拓展方向广阔，有望达成全年高速增长：1）4mg 推广节奏逐步深化：薇旖美今年仍以4mg 为销售重点，B 端在渠道拓展的同时加速头部机构动销，C 端叠加梯媒投放、小红书活动等宣传，有助于扩大市场声量，利用合规产品优势加速宣传破圈；2）基于4mg 拓展10mg/3+17 等矩阵化品项：薇旖美3+17 型&10mg 至真产品针对高端客群进行样板机构试点推广，逐步扩展医美使用范围，向多剂型、多型别及多型别胶原的联合应用稳步扩展；3）在研管线稳步推进：在研管线中，面中部增容产品、妇科产品、重组ⅩⅦ型人源化胶原蛋白产品等稳步推进中，分别定位于重组胶原蛋白面部填充、女性私密护理、头皮护理等高需求赛道，且有望成为同类品项中具备高度前瞻领先性的合规产品。


　　投资建议：胶原蛋白赛道维持高景气度背景下，锦波作为国内重组胶原蛋白龙头企业，核心单品薇旖美保持高增趋势，拓展多规格、多型别、联合应用，在研管线均具备细分市场高度领先性，潜力空间广阔。我们预计公司2024-2026年实现营业收入13.8/19.4/25.0 亿元，归母净利润6.2/8.7/11.3 亿元。对应PE分别为23/17/13 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：宏观经济下行风险；在研管线审批不及预期风险；监管政策变化风险

□.刘.洋    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司