德业股份(605117)：光储全球多点开花 Q2业绩超预期曾朵红

投资要点


　　事件：公司发布2024 半年度业绩预告，2024H1 实现归母净利润11.83-12.83 亿元，同比-6.4%~+1.5%，其中2024Q2 实现归母净利润7.5-8.5 亿元，同增11%-26%，环增73%-96%，业绩超市场预期。


　　全球多点开花、储能出货环增约50%。我们预计公司2024Q2 实现储能逆变器出货约12 万台+，同降约30%，环增约50%。公司新市场开拓及需求挖掘能力强劲，储能全球多点开花，巴基斯坦、中东、东南亚等新市场逐步贡献增量，占6 月出货约60%-70%，欧洲及南非占比约30-40%；盈利端基本维持稳定，2024H2 出货有望逐季提升，全年公司预计出货50-60 万台，同增25%+。储能电池我们预计2024H1 实现营收约9亿元，2024Q2 我们预计实现营收约6 亿元，环比翻倍增长，全年我们预计达20 亿元+，同增200%+。


　　市场需求旺盛、并网环比翻多倍增长。我们预计公司2024Q2 组串出货22-23 万台，同增300%+，环增200%+，其中巴西及印度占比约70%，主要系巴西利率下行，印度光伏补贴政策推动光伏并网需求旺盛，全年我们预计组串出货70-80 万台，同比约翻3 倍增长。


　　阳台光伏政策落地、微逆需求恢复高增长。我们预计公司2024Q2 实现微逆出货30 万台，环增约250%，公司第四代微逆产品逐步夺回欧洲市场份额，同时2024 年4 月德国阳台光伏政策落地叠加巴西利率持续下行光伏需求旺盛，推动微逆需求逐步恢复增长，公司2024 年6 月出货约12 万台，其中德国占比约50-60%，巴西占比约20-30%，后续我们预计美国市场也将逐步起量，持续推动公司微逆出货高增长，全年我们预计微逆出货100 万台+，同增200%+。


　　利预测与投资评级：考虑公司储能、组串及微逆出货持续高增，我们上调2024-2026 年盈利预测，我们预计公司2024-2026 年归母净利润30/39/49 亿元（前值为24/30/38 亿元），同增69%/30%/25%，对应PE 为15/11/9 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：竞争加剧、政策不及预期。

□.曾.朵.红./.郭.亚.男./.余.慧.勇    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司