国瓷材料(300285)：业绩略超预期 催化材料及精密陶瓷快速增长

公司预计1H24 归母净利润同比增长3.46%-9.73%国瓷材料发布业绩预告，公司预计1H24 营业收入18.70-19.73 亿元，同比增长1.06%-6.63%；归母净利润3.3-3.5 亿元，同比增长3.46%-9.73%；扣非净利润3.0-3.2 亿元，同比增长5.94%-13.01%。1H24 公司催化材料收入继续快速增长，氮化硅陶瓷球及陶瓷基板新兴领域业务收入规模扩大。


　　根据业绩预告测算，公司预计2Q24 营业收入10.43-11.46 亿元，同比变化-2.0%~+7.7%；归母净利润1.97-2.17 亿元，同比增长0.6%-10.8%，环比增长47.5%-62.4%，2Q24 归母净利润略超我们预期，主要是催化材料、精密陶瓷及陶瓷墨水等业务整体均表现较好。2Q24 扣非净利润1.79-1.99 亿元，同比变化-1.8%~+9.1%，环比增长48.1%-64.7%。剔除2Q23 公司约2000 万元的汇兑收益，2Q24 实际盈利增速表现更好。


　　关注要点


　　MLCC粉季度销量回暖，电子浆料销售持续增长。受益于下游需求回暖，公司MLCC粉体开工率环比1Q改善，我们认为行业复苏趋势有望延续。此外，公司MLCC用电子浆料业务市场开拓顺利，已配合客户成功开发并量产了多种规格型号的浆料产品，我们认为收入体量有望快速增长。


　　看好催化材料业务持续保持高速增长。蜂窝陶瓷方面，目前公司与康明斯、现代等知名企业的深度合作仍持续推进中，我们看好蜂窝陶瓷销量持续增长，特别是乘用车方面，公司产品已开始批量搭载国内传统燃油主力车型和国内新能源头部车企混合动力车型，乘用车用蜂窝陶瓷成为公司的重要增量。此外，铈锆固溶体方面公司正积极推动与优美科、BASF等客户合作，我们预计催化材料板块有望持续保持高速增长。


　　看好口腔材料和精密陶瓷业务中长期持续增长。口腔材料方面，截至目前公司已经完成粉体产能调整，对销量造成的短期影响或已恢复。随着公司积极推进牙科材料出海，以及持续推进口腔材料领域收并购等，我们预计中长期口腔材料业务仍将持续增长。精密陶瓷方面，氮化硅陶瓷轴承球已顺利通过多家主流轴承厂商验证，并随国内外新能源车企新车型推出而放量。向前看，随着配套氮化硅粉体产能完成扩产，我们预计陶瓷球业务收入和盈利有望进入快速增长期。陶瓷基板方面，公司具备从陶瓷粉体、陶瓷基片到金属化的纵向一体化优势，看好陶瓷基板业务成为中长期盈利增长点之一。


　　盈利预测与估值


　　我们维持2024 和2025 年盈利预测7.8 亿元和10.8 亿元，目前公司股价对应2024/25 年市盈率22.0/15.9x。我们维持目标价28 元，对应63%的上涨空间和2024/25 年36/26x市盈率，维持跑赢行业评级。


　　风险


　　催化材料、精密陶瓷、生物医疗材料等业务增长低于预期。

□.贾.雄.伟./.侯.一.林./.裘.孝.锋    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司