捷佳伟创(300724)：2Q24业绩预告小幅超预期 关注新技术迭代进展

1H24 预告盈利同比增长55%-88%


　　7 月2 日，公司发布1H24 业绩预告：归母净利润11.65-13.53 亿元，同比+55%-88%；扣非归母净利润11.20-13.08 亿元，同比+63%-90%。我们计算2Q24 归母净利润5.86-7.74 亿元，同比+41%-87%.


　　关注要点


　　TOPCon设备进入收获期，业绩预告小幅超过市场预期。我们计算公司Q2业绩预告中枢为6.80 亿元，同比+64%、环比+18%。公司设备在手订单饱满，截至1Q24 末，公司存货 221.44 亿元，同、环比分别+152.09%/+4.05%；合同负债182.03 亿元，同、环比分别+133.79%/+0.51%，随着前期订单持续交付验收确认，我们认为有望支撑公司业绩快速增长。


　　光伏行业磨底，关注新技术迭代进展。今年以来，光伏行业经营承压，我们估计行业H1 或有近200GW改造+新建订单需求，公司仍保持50%左右的份额；进入H2 我们建议关注降本增效新技术驱动设备需求。当前TOPConleco技术渗透率持续提升，目前可提效0.2-0.3%；中长期来看双面Poly理论效率较高，通过叠加叠栅技术可以进一步提升效率，我们预计捷佳持续布局的双面 Poly、边缘钝化、低成本TOPCon等有望逐步导入。同时，公司H1 钙钛矿进展频出，据公司公众号，5 月出货大规格涂布设备和大尺寸闪蒸炉(VCD)，6 月再次中标钙钛矿中试线，目前公司已经具备钙钛矿单结电池、全钙钛矿叠层、TOPCon叠层钙钛矿、HJT叠层钙钛矿的整线设备供应能力。


　　非光伏领域多元布局，有望贡献收入韧性。公司积极开拓非光伏领域业务，碳化硅方面4 月公司中标整线湿法设备订单，锂电方面公司23 年自主研发的双面卷绕铜箔溅射镀膜设备成功下线，首卷4.5μm复合铜箔成功出腔（据年报），我们认为平台化布局或有望支撑公司业绩长期向好发展。


　　盈利预测与估值


　　维持2024 年和2025 年盈利预测不变。当前股价对应2024/2025 年7.1 倍/4.7 倍市盈率。维持跑赢行业评级，但由于行业估值中枢下行，我们下调目标价11.3%至73.00 元对应9.5 倍2024 年市盈率和6.3 倍2025 年市盈率，较当前股价有33.9%的上行空间。


　　风险


　　技术进步不及预期；应收账款回收风险；存货滞压或跌价风险。

□.陈.显.帆./.张.梓.丁./.严.佳    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司