德业股份(605117)：新兴市场光储需求高度景气 Q2业绩再超预期

事件：公司发布2024 年半年度业绩预告，2024H1 实现归母净利润11.8~12.8亿元， 同比-6.4%~+1.5%， 实现扣非归母净利润11.2~12.2 亿元， 同比-19.4%~-12.2%； 其中， 2024Q2 实现归母净利润7.5~8.5 亿元， 同比+11.1%~+25.9%，实现扣非归母净利润6.9~7.9 亿元，同比-19.6%~-8.0%。


　　点评：


　　新兴市场户储需求大幅提升，公司深度受益：光储持续降本的背景下，亚洲、非洲等新兴市场光储需求景气。根据海关总署数据，2024 年1-4 月，出口巴基斯坦/印度/尼日利亚/越南/沙特阿拉伯/泰国的逆变器总额分别为1.1/1.2/0.24/0.14/0.6/0.5 亿美元，同比增长170%/60%/278% /72%/579%/41%。光伏组件及储能系统成本的大幅下降，大幅拉动了亚洲、非洲等新兴市场的光储需求。公司此前在亚非拉市场有较好的布局，在下游需求高度景气的情况下深度受益。


　　加速拓展欧洲市场，市场份额持续提升：此前在户储领域，公司的主要市场集中在亚非拉区域。今年以来，公司在欧洲市场也加速拓展，市场份额获得了一定的提升。随着欧洲户储行业整体去库的持续进行，欧洲市场对户储的需求有望逐步抬升，公司在欧洲市场的出货也有望持续提升。


　　储能电池包业务快速发展：公司将储能电池包与储能逆变器产品深度整合，储能电池包业务收入规模持续扩大。而且由于成本端电芯价格的持续下行以及销售规模的提升，储能电池包的盈利能力预计也有较大的提升。


　　盈利预测、估值与评级：考虑到下游需求的高度景气，我们上调公司24-26 年盈利预测，预计公司24-26 年实现归母净利润28/35/42 亿元（上调26%/24%/21%），当前股价对应2024-2026 年PE 分别为16/13/11 倍。考虑到新兴市场光储需求的持续景气，我们持续看好公司长远发展，维持“买入”评级。


　　风险提示：光储装机不及预期风险；原材料价格波动风险；逆变器市场竞争加剧风险。

□.殷.中.枢./.郝.骞./.和.霖    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司